Уроки истории для инвесторов, или Как лопались пузыри

Биржевой пузырь

Те, кто хотя бы краем уха слышал о биржевой торговле, знают, что время от времени на фондовом рынке происходит так называемое «надувание пузырей», а затем их быстрое «лопание». Что это означает? В экономике существует такое понятие, как «мыльный пузырь» — эффект ажиотажного спроса на какой-либо актив, в результате которого его цена быстро растёт, причем совершенно необоснованно. Так происходит «надувание пузыря», а чуть позже наступает момент «лопания» — когда цена начинает крайне быстро и панически снижаться. Это случается после того, как участники осознают, что предшествующая завышенная цена была явно неадекватной.

Пузыри на бирже встречаются нечасто, поэтому их нельзя отнести к полностью изученным и описанным явлениям. Но стоит отметить, что сами по себе пузыри носят негативный характер: после того, как пузырь лопается, целые отрасли, а то и страны могут погрузиться в рецессию. Пузыри бывают различного масштаба — от отдельно взятых активов до отраслей и экономик целых стран. Естественно, что больше всего на слуху наиболее крупные пузыри, примерами которых может послужить тюльпаномания в Голландии, кризис доткомов в 2000 году в США и так далее.

Этапы жизни биржевого пузыря

Как и любой процесс, образование пузыря имеет временную длительность и сопряжено с определенными фазами. В первой его фазе в актив, на котором раздуется пузырь, приходит положительная новость, которая даёт старт покупкам. Эти покупки со временем начинают становиться все более и более агрессивными, и это — вторая фаза. СМИ, наблюдая такой ажиотаж, начинает трубить про происходящее, констатируя факт того, что цена крайне сильно поднялась (третья фаза). Далее цена ещё какое-то время растёт (причем это время может быть весьма продолжительным), в актив инвестируют даже люди, далекие от биржевых торгов, наблюдая практически «вертикальный ценовой взлёт» и желая на нём заработать (четвёртая фаза). Данный рост сопровождается открытием маржинальных длинных позиций (покупки данного актива на заёмные средства с целью спекулятивного извлечения прибыли — пятая фаза). Затем происходит какое-либо событие, которое носит «отрезвляющий» эффект и провоцирует участников начать фиксацию прибыли, то есть продавать актив (шестая, финальная фаза). Эти продажи носят массовый эффект, в результате чего цена начинает стремительно падать. Падение приводит к маржин-коллам и принудительному закрытию маржинальных позиций, причем продолжение такого снижения приводит к еще более паническим продажам. И именно этот момент, когда от столь стремительного роста не остаётся практически ничего, сравнивают с тем, как пузырь надувается (в нашем случае — деньгами покупающих), а после чего резко лопается, превращая деньги участников торгов в ничто.

Образование биржевых пузырей можно связать с гипотезой «бОльшего дурака». Суть её в том, что сперва на положительной новости трейдеры начинают покупать актив, что вполне логично. Но этот положительный эффект становится крайне раздутым, на рынок приходят далекие от биржевых торгов люди, желающие купить этот актив без всякого анализа и заработать на нём — так называемые дураки. Если цена идёт вверх, то этим людям будут требоваться бОльшие дураки, чтобы зафиксировать прибыль и отдать нелогично дорогой актив по еще более завышенной цене. Причем подобный процесс может продолжаться достаточно долго, вплоть до того, как бОльшие дураки закончатся, а финальные держатели почувствуют себя одураченными, понимая, что цена явно не соответствует действительности, а спрос на актив завершён. И в такой ситуации начинаются продажи по любым ценам спроса (который невелик по сравнению с предложением).

Считается, что действительно большие пузыри не надуваются сами по себе — этот процесс активно сопровождается СМИ: аналитики говорят о «золотом» будущем актива, и все, как один, (за редким исключением) говорят о том, как феерично актив дорожает.

Примеры пузырей

Тюльпаномания в Голландии

Один из ярчайших представителей мыльных пузырей — тюльпаномания, которая случилась в Голландии в 1630-х годах. Дело в том, что местная аристократия крайне полюбила данный цветок, завезённый с Ближнего Востока, и старалась украсить им свои имения, в результате чего тюльпаны стали предметом роскоши. Стоимость отдельных их видов могла достигать 800 граммов золота. Однако настоящий бум на тюльпаны случился в период с 1635 по 1637 годы, когда были запущены торги фьючерсными контрактами на тюльпаны, в результате чего цена цветов подскочила в 20 раз. На пике стоимости за луковицу тюльпана можно было купить целый особняк или несколько килограммов золота, что явно является завышенной ценой за обыкновенный цветок. Данные события потом ещё долго высмеивались различными художниками, а саму манию на тюльпаны окрестили безумством толпы.

Доткомы

В конце девяностых в США (да и во всем мире) интернет начал активно входить в каждый дом и в различные бизнес-процессы. Причем в это время активно открывались и развивались интернет-компании, которые впоследствии получили название доткомы (как домены первого уровня. com). Как только акции этих компаний попадали на биржевые торги, то начинали стремительно расти, так как бизнес-сообщество приходило к мнению о том, что будущее будет за интернетом, наблюдая за развитием интернет-магазинов и прочего, но забывая о том, что бизнес — это процесс деятельности, а интернет — лишь средство. Многие компании (даже показывающие убытки в отчетности) всё равно увеличивались в цене на фоне общего ажиотажа, причем данный интерес подогревали и сами доткомы, вкладываясь в PR и рекламу гораздо больше, чем в непосредственную деятельность. Апогеем данного пузыря стало 10 марта 2000 года, когда индекс NASDAQ обрушился за один день с 5132 до 5048 пунктов.

Читать статью  КРУПНЫЙ ПЛАН: Сергей Моисеев, президент ГК Market Group, вице-президент РАМУ | Публикации |

Рис. 1 Пузырь доткомов

Время от времени биржевые пузыри появляются на торгах. Самое важное — это уметь вовремя распознать признаки пузыря на бирже и понимать, что цена явно не соответствует действительности. А для этого необходимо постоянно повышать свою финансовую грамотность.

Кстати, открыть свой первый брокерский счёт можно прямо на нашем сайте. А если всё ещё боитесь выходить на рынок с реальными деньгами – потренируйтесь на демо-счёте. И обязательно подпишитесь на обновления – актуальные и полезные материалы обязательно пригодятся вам в обучении!

Уроки истории для инвесторов, или Как лопались пузыри

Еще

Наблюдая за сильным ростом акций, инвесторы часто становятся жертвой FOMO и забывают оценить реальную стоимость заинтересовавших их компаний.

Акции не могут постоянно расти только на вере инвесторов в компанию, без хорошего «фундамента» и устойчивой бизнес-модели они обязательно когда-нибудь упадут и, скорее всего, больше никогда не восстановятся.

Урок истории

В 1999 году акции компании JDSU подорожали в 10 раз, а в начале 2000 года ее капитализация превысила отметку в 100 млрд $. Казалось, что акции JDSU никогда не упадут, так как компания выкупила основных конкурентов и ей больше ничего не угрожает.

Отрывок из статьи CNN Money о компании JDSU от 20 июля 2000 года:

«В рамках крупнейшего в истории слияния технологических компаний, JDSU в понедельник предложила 41 млрд $ за выкуп своего прямого конкурента, компании SDL, производителя волоконно-оптических компонентов. Предложенная сумма почти на 50% превышает цену акций SDL на момент закрытия торгов в пятницу. JDSU только что завершила сделку по покупке своего конкурента, компании E-Tek, за 15 млрд $. Это означает, что поглощение SDL даст компании 80% рынка оптических сетевых компонентов, сказал аналитик SG Cowen Дрю Пек.

JDSU и SDL имеют очень высокие темпы роста выручки и заоблачные коэффициенты оценки. Они извлекают максимум прибыли из увеличения объемов строительства волоконно-оптических сетей, которое вызвано, постоянно повышающимся спросом на пропускную способность Интернета.

Руководство SDL считает, что в 2000 году выручка компании вырастет на 140%. При этом объем продаж SDL в первом квартале, закончившемся 31 марта 1999 года, составил 72 млн $. JDSU значительно переплачивает за компанию SDL, так как покупает лучшего представителя в своем классе.»

«В ходе конференц-связи сопредседатель JDS Йозеф Штраус подчеркнул, что сделка позволит объединенной компании решить проблему нехватки мощностей. Интернет берет на себя эту работу, — сказал Штраус. Клиенты нуждаются в повышении уровня интеграции и сложных продуктах. Перемещая ресурсы, мы можем производить больше дефицитной продукции».

В то время все старались получить как можно больше интернет-ресурсов, потому что «Интернет брал на себя всю работу», а ведущие поставщики оборудования и интернет-компании оценивались рынком в десятки раз выше своей реальной стоимости. Например, Yahoo была очень сильно переоценена, в начале 2000 года компания стоила 120 млрд $.

Финансовый директор JDSU уверял инвесторов в том, что тратит миллиарды долларов на поглощение конкурентов, так как они будут наращивать объемы продаж и превзойдут самые смелые ожидания аналитиков. Разумеется, он не знал, что очень скоро, из-за «Краха доткомов», капитализация объединенных компаний сократится на 99,9%.

Сегодня можно купить остатки рухнувшего гиганта JDSU в виде Viavi (VIAV) и Lumentum (LITE), на 90% ниже максимально рыночной стоимости.

Пузырь на американском фондовом рынке

В течении последних лет рынок находится в состоянии «бычьего пузыря». Перед падением, он обязательно обновит исторический максимум с помощью мощного импульсного движения, которое будет похоже на то, что происходило в 2000 году.

Сейчас на рынке появляется все больше переоцененных компаний, при этом их доходы не оцениваются в десятки миллиардов долларов. Например, продавец подержанных автомобилей Carvana (CVNA) с разрекламированным приложением оценивается инвесторами выше производителя автомобилей, компании Ford (F) с ее технологиями, производственными мощностями и брендом, существующим больше ста лет.

Всем понятно, что рынок все расставит на свои места и Carvana, и подобные ей компании повторят историю взлета и падения JDSU, но при этом инвесторы продолжают вкладывать деньги в сомнительные компании, которые обвалятся при появлении первых намеков на падение фондового рынка.

Бесплатные деньги для транснациональных банков и корпораций, выделяемые ФРС, не смогут вечно сдерживать падение американского фондового рынка, который может очень скоро достичь своей высшей точки из-за:

  • кризиса малого бизнеса, который возник благодаря режиму самоизоляции на фоне Covid-истерии;
  • резкого роста безработицы;
  • вышедшего из под контроля государственного долга США.

Рассчитать момент падения рынка практически невозможно, но можно не вкладывать деньги в такие, явно переоцененные, бумаги как Tesla (TSLA) , которая за неделю выросла на 40% достигла новых рекордных максимумов.

Читать статью  Про трейдинг и трейдеров простыми словами для начинающих

Профессиональный инвестор не заинтересован в покупке переоцененных компаний для быстрого заработка, его цель — построение диверсифицированного инвестиционного портфеля , который не только даст хорошую прибыль, но и защитит капитал в периоды рыночных спадов.

Как обнаружить пузыри на фондовом рынке

Лучшие финансовые лайфхаки в нашем Telegram-канале. Без спама и назойливых новостей. Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить.

Как можно описать мыльный пузырь? Снаружи — красивый, внутри — пустой. Сначала он растет, растет, растет, а потом БАМ и лопается. Вот и на фондовом рынке регулярно происходит то же самое. Акции разных компаний растут, растут, а в один прекрасный день лопаются. И тут-то всем становится очевидно, что это был пузырь. Как же распознать его заранее и не вложить деньги в пустоту?

Пузырь многоликий

У экономического пузыря есть много разных названий: спекулятивный, рыночный, ценовой, финансовый, биржевой. Но как его ни называй — суть одна. Это резкое и неоправданное увеличение цены на какой-либо товар/актив. Примеры каждому хорошо известны.

Вспомните, сколько стоила обычная медицинская маска всего год назад. В марте 2019-го маски продавались в среднем по 8 рублей за штуку. Но в марте 2020-го спрос на них резко вырос и продавцы начали поднимать цены. Средняя стоимость маски составила уже 80 рублей за штуку.

Мало какая отрасль могла похвастаться таким феноменальным ростом доходов, так что на рынок начали подтягиваться любители легких денег. Казалось — вложи сейчас хоть сто рублей в завод по производству масок и через месяц станешь миллионером.

Но было одно «но». Гениальная идея заработать на масках пришла в голову не одному и не двум людям. К производству почти мгновенно подключились как сотни частников, так и десятки крупнейших фабрик, не говоря уже про Китай, который сумел заполнить внутренний рынок и начать экспорт. В результате короткий период нехватки масок сменился длительным периодом перепроизводства. Спрос постепенно стал спадать, а за ним и цена.

Так лопнул масочный мыльный пузырь. Теперь кажется, что все было очевидно с самого начала. Но другие рыночные пузыри могут быть не такими прозрачными.

Почему растет пузырь?

Пузырь может начать надуваться по разным причинам. В случае с масками причиной стал резкий рост спроса. Когда спрос сильно превышает предложение, продавцам трудно удержаться, чтобы не завысить цену. А завышение цены провоцирует новый рост спроса. И так по нарастающей, пока спрос по естественным причинам не закончится.

К росту пузыря могут привести недостоверные отчеты или ошибки в данных. Пара неверно истолкованных цифр — и вот уже цена на акции ползет вверх, пока правда не вскроется. Но бывает, что отчеты искажают намеренно. Например, когда предприниматель хочет скрыть от инвесторов убытки и пускает им пыль в глаза.

Иногда на цену влияет и вброс ложной информации, а проще говоря — слухи. Не всегда вбросы делаются специально. Иногда случайно брошенная кем-то фраза становится той самой искрой, которая приводит к пожару.

Артем Деев руководитель аналитического департамента AMarkets:

Пузырь на фондовом рынке – это переоцененные акции компании или сектора. Признаком пузыря обычно является быстрый (и не обоснованный финансовыми показателями или значимыми новостями) рост стоимости акций, когда цена бумаг растет только за счет ожиданий инвесторов. Причем здесь речь не идет о росте на 5-10%, а имеется в виду, когда за короткий период стоимость акций увеличивается в разы. Такой пузырь лопается после оценки независимых экспертов либо негативных для компании (сектора) новостей. Тогда трейдеры быстро продают акции на пике стоимости, котировки акций падают, резко сокращается капитализация компаний, из-за чего они становятся банкротами и покидают рынок.
Один из главных признаков пузыря – резкий рост цен акций или индекса без объективных причин. Но сам по себе он не становится признаком того, что надувается пузырь (это могут быть кратковременные спекуляции), а только в сочетании с другими признаками. Во-первых, это резкий рост маржинального долга (когда инвесторы в ожидании быстрой прибыли начинают торговать на заемные средства). Во-вторых, высокий коэффициент Роберта Шиллера, который показывает отношение текущих цен акций к прибыли компании с поправкой на инфляцию. Чем выше коэффициент, тем сильнее переоценена компания.
Например, во время возникновения «пузыря доткомов» 20 лет назад акции некоторых крупных компаний увеличились за два года на тысячи процентов. На рынке появлялись фирмы-однодневки, главной задачей которых было создание быстрой капитализации на фондовом рынке, а не экономическое развитие бизнеса. В результате индекс достиг рекордных показателей (вырос за два года в два раза), а затем пузырь лопнул – сотни компаний обанкротились, как и многие тысячи инвесторов.

Как продать $20 за $200?

Экономисты-теоретики уже давно ломают голову над причинами возникновения пузырей. Какие бы стройные гипотезы они ни выдвигали, бессердечная реальность разбивает их одну за другой. Практика показывает, что пузыри могут возникать даже тогда, когда участники рынка ВЕРНО оценивают активы и более того — даже когда спекуляция сама по себе невозможна.

Каждый год профессор Макс Базерман из Harvard Business School продает студентам MBA двадцатидолларовую купюру по цене намного выше номинала. Его рекорд – продажа $20 за $204. И вот как он это делает.

Читать статью  Показатели оценки инвестиционного проекта - формулы, расчеты, примеры

Он показывает классу купюру и сообщает правила: он проведет аукцион и отдаст ее человеку, который предложит больше всего денег. Но при этом человек, который был сразу за победителем, тоже отдаст профессору сумму, которую предлагал заплатить.

Например, один студент предлагает $17 за купюру, а второй — $18. Купюра достается второму, но они ОБА отдают профессору свои ставки. Таковы условия.

Обычно торги начинаются с одного доллара и к моменту, когда ставки доходят до $12-16, большинство участников прекращают соревноваться. Когда торги подходят к $20 становится очевидно, что выигрыш тут невозможен, но и проигрывать никому не хочется, ведь придется заплатить профессору всю сумму своей ставки.

Ситуация быстро становится просто смешной: студенты MBA соревнуются, кто потратит больше на двадцатидолларовую купюру. Но и смех аудитории никого не останавливает. Аукцион доходит до 50, потом до 100 долларов. Рекорд профессора за его преподавательскую карьеру — $204 за одну двадцатидолларовую банкноту. Эти деньги он отдает на благотворительность.

Почему люди неизменно платят за двадцать долларов больше денег? Все дело в психологии. Их толкает на это страх невозвратных потерь. Про это у нас есть отдельная статья.

Но фондовый рынок — не класс с профессором, понятными правилами и одной купюрой. Здесь все сложнее, участников торгов очень много и все время появляются новые.

Теория бОльшего дурака

Есть и такая теория (это вполне официальное ее название), которая объясняет рост пузыря наличием покупателей на переоцененные бумаги. Она предполагает, что покупатели приходят в пузырь осознанно, рассчитывая купить бумагу, а потом продать ее дороже еще более оптимистичному и наивному дурачку, чем они. Пока такие находятся — пузырь растет. И лопается, когда последний оставшийся дурак уже не может найти никого, кто купил бы бумагу по еще более высокой цене.

Это поведение хорошо описывает пирамиду МММ, особенно ее вторую волну: все вкладчики прекрасно знали, что несут деньги в финансовую пирамиду, и все же несли в надежде успеть забрать их раньше, чем пирамида разрушится.

Как обнаружить пузырь без регистрации и смс?

1. Цена активов растет подозрительно быстро

В общем-то цена на бирже все время то растет, то падает. Это еще ни о чем не говорит. Но вот если акция вдруг за считанные месяцы дает прирост на 40-80-150%, то для этого, как минимум, должны быть объективные причины. Компания показала хорошую годовую отчетность? Презентовала новейшую технологию? Заключила крупнейший в своей истории контракт? Привлекла звездного управляющего директора? Тогда, возможно, для резкого роста есть повод. Если же ничего подобного не произошло — стоит задуматься.

2. Растет маржинальный долг трейдеров

Это как раз показатель игры в бОльшего дурака: опытные трейдеры чувствуют пузырь и начинают закупать акции в долг. Они рассчитывают взять растущий актив и успеть продать его до того, как пузырь лопнет. Если видите такую тенденцию — лучше бегите подальше. Играть с волками биржи в «кто кого надует» могут только другие волки.

3. Высокий коэффициент Роберта Шиллера

Он же — CAPE, циклически скорректированное отношение цены к прибыли (cyclically adjusted price-to-earnings). В 2013 году профессор Йельского университета Роберт Шиллер был удостоен Нобелевской премии по экономике наряду с Юджином Фамой и Ларсом Питером Хансеном. До этого Шиллер был, пожалуй, наиболее известен в финансовых СМИ за распознавание пузыря на рынке недвижимости до его краха в 2006 — 2007 году.

Коэффициент Шиллера показывает, сколько инвесторы готовы заплатить за $1 прибыли. CAPE 10 означает, что инвесторы платят $10 за $1 прибыли. Причем для разных стран показатель может быть разный. Например сейчас для США коэффициент Шиллера — 29.96. На пике «пузыря доткомов» (2000 год) коэффициент достигал своего исторического максимума в 44,19 пункта. Считается, что если индекс продолжит расти, нас ждет очередной мировой экономический кризис.

Кто виноват и что делать?

Скорее всего, совершенно избавиться от пузырей у человечества не получится. Жажда легкой и быстрой прибыли толкает как новичков, так и опытных игроков на риск, даже при полном понимании всех возможных печальных последствий вложения в пузырь. Сейчас, например, аналитики прогнозируют пузырь в сфере новых технологий: разработчики часто преувеличивают их пользу для человечества, фальсифицируют отчеты о достижениях, а сфера сама по себе настолько сложная, что так просто и не разберешься, есть там разработки, или нет. Ведь данные еще и закрыты от посторонних глаз, чтобы их не украли. Так как же быть простому инвестору?

Пользуйтесь золотыми правилами инвестиций: не вкладывайтесь в то, в чем не разбираетесь. Не поддавайтесь моде на инвестиции и не следуйте за толпой. Следуйте своему собственному инвестиционному плану и внимательно анализируйте все активы, которые покупаете. Все должно быть максимально прозрачно и понятно.

Источник https://journal.open-broker.ru/investments/birzhevoj-puzyr/

Источник https://smart-lab.ru/blog/642299.php

Источник https://fintolk.pro/kak-obnaruzhit-puzyri-na-fondovom-rynke/

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.