Как иностранцы инвестируют в российские компании — Право на vc. ru

Инвесторы под прикрытием

Россия заняла 2-е место после Китая по доле формально иностранных, но на деле внутренних инвестиций в экономику, что указывает на слабую институциональную среду в стране, куда россияне предпочитают вкладывать как иностранцы – это создает ощущение дополнительной защиты.

На конец 2017 г. в России, по данным Центробанка, было накоплено $441 млрд прямых иностранных инвестиций. Из них около $102 млрд – это не подлинно иностранные инвестиции, а средства российских инвесторов, вложенные на родине через другие страны, подсчитали эксперты МВФ в исследовании «Что является подлинным, а что нет в глобальной системе прямых иностранных инвестиций?», расширенные данные из которого публикует РБК. Практика «круговых» иностранных инвестиций распространена во всем мире, но в большинстве развитых стран эта доля намного ниже 10%, указывают авторы доклада, а иногда и вовсе незначительна. В России – 23%, в Китае – 27% прямых иностранных инвестиций в конечном счете оказываются средствами внутренних инвесторов, что в целом свойственно странам с переходной экономикой, но у России на это свои причины.

Какие инвестиции нужны России

Российской экономике нужно не просто вливание финансовых ресурсов, а умные инвестиции – а это прежде всего иностранные

Российские власти много лет говорят о важности привлечения в отечественную экономику долгосрочного иностранного капитала. Результаты исследования экспертов МВФ отчасти меняют представление о «гражданстве» таких «иностранных» инвестиций, но само по себе это не трагедия. 2-е место в мире среди 20 крупнейших экономик по доле возвратных инвестиций для России в целом не так уж и плохо с экономической точки зрения: оно показывает, что российские бизнесмены реально инвестируют свои средства в страну, пусть и через другие юрисдикции. Это не вывод активов за рубеж в чистом виде, а их реинвестирование, что лучше инвестирования этих средств в другие экономики, отмечает директор Института международной экономики и финансов Академии внешней торговли Александр Кнобель. У возвратных и чистых прямых иностранных инвестиций могут быть совпадающие мотивы и факторы роста или снижения их объемов, для экономики они одинаково полезны.

Другое дело, что схемы вывода средств за рубеж и их последующего возвращения под видом иностранных вложений широко распространены в силу давних системных болезней институциональной среды в России. Выбирая иностранную юрисдикцию, российские инвесторы стремятся в первую очередь снизить правовые риски. Раньше считалось, что такой выбор обусловлен возможностью оптимизировать налогообложение, но это не всегда так. Российские инвесторы нередко предпочитают за защиту своих инвестиций в Россию доплачивать – плюс иностранцам российское государство дает дополнительные гарантии (впрочем, они работают не всегда – вспомним дело Baring). Но в целом инвестировать в Россию как иностранцу спокойнее, чем как россиянину. А плата за риски все равно будет включена в цену конечного продукта.

Как иностранцы инвестируют в российские компании

На любом этапе развития бизнеса могут понадобится заёмные средства. Получить финансирование можно несколькими способами: попросить помощи у государства, найти инвесторов внутри страны или привлечь деньги у иностранного частного или юридического лица.

Насколько реально это сделать в соответствии с российским законодательством и каким образом иностранцы могут инвестировать свои средства в российский малый или средний бизнес? Ответы на эти вопросы – в статье.

Закон «Об иностранных инвестициях» относит к таким лицам:

• Иностранное юридическое лицо
• Иностранная организация не являющееся юридическим лицом
• Иностранный гражданин
• Международная организация

При этом, иностранный инвестор может инвестировать в отечественные компании, если такое инвестирование разрешено законодательством его страны.

Как только в состав зарегистрированной на территории России компании входят зарубежные инвесторы, с этого момента она и приобретает статус коммерческой организации с иностранными инвестициями и получает правовую защиту, гарантию и льготы, установленные № 160-ФЗ. Инвестор приобретает статус и получают правовую защиту становясь участником компании.

Перед тем как определиться с выбором варианта финансирования вашего бизнеса и привлекать иностранные инвестиции, нужно ответить на три основных вопроса.

1. Под юрисдикцией какого государства находится компания или частный инвестор. От этого зависят условия налогообложения, которые предусмотрены налоговым законодательством этой страны и Соглашением, подписанным этим государством и Российской Федерацией.
2. Для каких целей будет привлекаться иностранный капитал. Это может быть как краткосрочное внесение денег для погашения кассового разрыва, так и финансирование долгосрочного коммерческого проекта.
3. На какой период будут получены деньги и в каком объёме они нужны. Если планируется капитальное финансирование, то законом предусмотрены более строгие и длительные процедуры оформления. При краткосрочном займе возможно заключение рамочных договоров.

Привлечь деньги в свой стратап или в развивающуюся компанию можно несколькими способами.

Этот вариант можно использовать, если полученные средства по договору нужно будет возвратить к определённому времени с обязательным условием уплаты за их пользование оговорённых сторонами процентов.

В этом случае следует учитывать, что до 2021 года проценты за использование иностранных заёмных средств или вообще не облагались налогом у источников, или же были минимальными. Сейчас же всё зависит от того, какое Соглашение об избежании двойного налогообложения заключено между Россией и государством, компания которого предоставляет деньги в долг для вашего бизнеса. Например, для таких стран, как Мальта, Люксембург или Кипр, ставка налога равна ставке, установленной НК РФ (15%). Чтобы точно определиться с условиями налогообложения процентов, которые вы будете уплачивать инвесторам других государств, необходимо установить, имеется ли между этой страной и РФ аналогичное соглашение.

Обратите внимание! Являясь российским заёмщиком, вы вправе уменьшить налог на прибыль своей компании на сумму выплаченных процентов. Но в этом случае следует ожидать тщательных проверок со стороны налоговых органов.

Суть такого способа заключается в том, что в случае достижения необходимых KPI, срока, или, например, наступления нового раунда инвестиций, заемные средства конвертируются в акции или доли компании.

Применяют конвертируемый заем в случаях, когда на момент сделки оценить стоимость компании сложно. Сейчас закрытие сделки занимает больше времени, чем до принятия нового закона, который установил правовое регулирование конвертируемого займа в РФ. Все потому, что в сделке теперь необходимо участие нотариуса, а на данный момент нотариусов, готовых заверять такие сделки в стране не много.

С принятием закона о конвертируемом заёме, может резко упасть желание потенциальных инвесторов использовать данный механизм. Все дело в том, что нотариус после заверение сделки должен передать информацию в ЕГРЮЛ, но проблема в том, что возможность для этой процедуру законодательством не предусмотрена.

В отличие от денег, предоставленных в долг под проценты, этот способ не предусматривает их прямого возврата. При этом инвестор становится участником вашей компании и будет получать дивиденды от прибыли. Выплачивая в этом случае дивиденды, ваша компания должна будет перечислять в доход государства налог в размере 15%, если иной (меньший) процент не предусмотрен Соглашением об избежании двойного налогообложения.

Этот вариант более быстрый, по сравнению с вкладом в уставный капитал. Но в данном случае российская компания должна иметь статус дочерней у иностранного предприятия. Безвозмездная передача денег может быть законной только в тех случаях, когда она происходит на основании норм ст. 251 НК РФ, с учётом того, что:

• доля участия иностранной компании в российской составляет 50 или более процентов;
• получателем денег является товарищество или хозяйственное общество (АО или ООО).

Денежный вклад в имущество в этих случаях налогом на прибыль не облагается. На прямой возврат вложенных средств в этом случае иностранный инвестор претендовать не может. Косвенно же получить свои деньги назад можно путём выплаты:

• дивидендов с удержанием налога у компании, которая их перечислила;
• суммы ранее внесённого вклада в имущество иностранной материнской компании, в соответствии с нормой п.п.11.1 п.1 ст. 251 НК РФ.

С учётом показателей конкретного проекта иностранные инвестиции, полученные указанными способами, не должны исключать, а, наоборот, могут дополнять друг друга.

Таким образом, выбор конкретного варианта иностранных инвестиций зависит от того, для каких целей и на какое время нужны деньги, а также с юридическим/физическим лицом какого государства вы предпочитаете иметь дело.

МВФ оценил долю «фантомных» иностранных инвестиций в России

Россия заняла первое место в мире по привлечению в свою экономику «фантомных» иностранных инвестиций — денег от зарубежных компаний-пустышек. Значительная часть этих инвестиций — вовсе не иностранные по происхождению, а российские

Более половины накопленных иностранных инвестиций в экономику России приходится на «фантомные» зарубежные корпорации, то есть осуществлено компаниями-пустышками, скрывающими страну — истинный источник этих вложений. Такие данные приводятся в исследовании «Что является подлинным, а что нет в глобальной системе прямых иностранных инвестиций?» (.pdf), опубликованном Международным валютным фондом (МВФ).

Авторы исследования — датский экономист Нильс Йоханессен из Копенгагенского университета, Янник Дамгаард из Центробанка Дании и Томас Элькьяер из МВФ.

Проблема, поднятая экономистами, характерна для всего мира: по данным исследования, почти 40% мирового объема прямых иностранных инвестиций проходит через номинальные компании, не ведущие реальной деятельности, зарегистрированные в таких специальных юрисдикциях, как Люксембург, Нидерланды или Ирландия. Но в России доля таких инвестиций самая большая среди всех стран — 57,9%, по оценкам за 2017 год (точные цифры из исследования есть у РБК).

Почти четверть иностранных инвестиций в Россию — собственные вложения

• По данным Банка России, на конец 2017 года в России было накоплено $441,1 млрд прямых иностранных инвестиций.
• Около $255 млрд из этих вложений было сделано компаниями-оболочками из «перевалочных» юрисдикций, а реальный инвестор находился в какой-то другой стране, следует из данных МВФ.
• В том числе около $102 млрд, или 23,2% от общих иностранных инвестиций в Россию, — это не подлинные инвестиции из-за рубежа, а средства российских инвесторов, вложенные на родине через другие страны.

Речь идет о так называемых круговых схемах (round-tripping), хорошо известных исследователям российских иностранных инвестиций, — схемах вывода средств за рубеж и их последующего возвращения под видом иностранных вложений.

«Мы делали исследование в 2012 году — тогда половина прямых иностранных инвестиций приходила в Россию из офшоров. Поэтому цифры 23–25% инвестиций round-tripping вполне похожа на правду», — прокомментировала РБК профессор РЭШ Наталья Волчкова. Оценка «круговых» инвестиций, представленная в исследовании МВФ, может быть даже несколько заниженной, считает директор Института стратегического анализа ФБК Grant Thornton Игорь Николаев.

ЦБ России публикует данные о прямых иностранных инвестициях (ПИИ) в Россию на базисе страны — непосредственного инвестора: например, если офшорная компания с Бермуд приобрела долю в российской компании, инвестиция будет записана как вложение с Бермудских островов в Россию, а кто стоит за бермудским ошфором — американский, китайский или российский владелец — никак отражено не будет. Около 70% всех иностранных инвестиций в Россию сделано с Кипра или офшорных финансовых центров (Багамы, Британские Виргинские острова, острова Джерси и Гернси и т.д.), и этот показатель является верхней оценкой явления round-tripping — в экстремальном предположении, что все инвестиции из офшоров и квазиофшоров являются российскими по происхождению.

«Статистика иностранных инвестиций, публикуемая Банком России, основана на международной методологии учета, разрабатываемой ОЭСР и МВФ. Международные стандарты предполагают наличие множества представлений данных, среди которых присутствуют таблицы обязательного, стандартного характера и дополнительные», — заявила пресс-служба ЦБ в ответ на запрос РБК. «Презентация по конечному инвестору относится к разряду дополнительных. Большинство презентаций прямых инвестиций, включая ряд дополнительных, Банк России уже публикует», — добавили в ЦБ, не ответив на вопрос, планирует ли Банк России публиковать оценки инвестиций на базисе конечного инвестора.

Не все инвестиции из офшоров являются российскими: пример — американская ExxonMobil, которая инвестировала в проект «Сахалин-1» через свою багамскую «дочку» Exxon Neftegas. Однако можно найти гораздо больше примеров, когда российские инвесторы зарегистрированы за рубежом, в частности:

• нефтяная компания «Нефтегазхолдинг» Эдуарда Худайнатова принадлежит компании, зарегистрированной на Бермудских островах;
• Совкомбанк формально подконтролен голландской компании;
• производитель алюминия Rusal зарегистрирован на острове Джерси;
• Тинькофф Банк, основанный Олегом Тиньковым, принадлежит кипрскому холдингу;
• ретейлером O’Key, бенефициарами которого являются три российских бизнесмена, владеет холдинг из Люксембурга.

Чем больше эффект round-tripping, тем меньше в стране реальных иностранных инвестиций. Ранее экономисты уже оценивали (с поправкой не на round-tripping, а на реинвестированные доходы), что у России самые низкие входящие ПИИ среди всех развивающихся стран. Всемирный банк утверждает, что от способности привлекать иностранные инвестиции зависит рост доходов на душу населения. В первом полугодии 2019 года приток ПИИ в российскую экономику, по данным ЦБ, составил $16,5 млрд — на 63% больше, чем за аналогичный период годом ранее, однако большинство этих инвестиций пришлось на квазиофшоры — Кипр (41%), Нидерланды (20%). Кроме того, 56% инвестиций в первом полугодии пришлось на реинвестирование, то есть «новых» инвестиций страна получила гораздо меньше.

Недостатки метода

Метод Йоханессена, Дамгаарда и Элькьяера основан на следующем примере: официальная статистика фиксирует инвестиции в Испанию из США на уровне $23 млрд; в глобальной базе данных Orbis отражены инвестиции из США по принципу непосредственного инвестора на сумму $13 млрд и инвестиции по принципу конечного инвестора (когда американская компания является истинным инвестором независимо от того, через какую промежуточную страну осуществлена инвестиция) на сумму $29 млрд. Исходя из этого, авторы получают коэффициент пересчета 2,2 ($29 млрд/$13 млрд), который применяют к официальному показателю ($23 млрд). Таким образом они приходят к оценке подлинных инвестиций в Испанию из США на уровне $50 млрд.

В то же время исследователи используют много ситуативных допущений. Например, они экстраполируют официально публикуемые 16 странами данные о входящих иностранных инвестициях на базисе конечного инвестора на более чем сто остальных экономик, в том числе российскую. А использование базы данных Orbis не панацея, так как в ней много пробелов. Кроме того, исследователи МВФ проигнорировали ряд значимых работ на ту же тему, например исследование ЮНКТАД этого года с новыми оценками распределения мировых инвестиций по странам конечных инвесторов. Наконец, расчетная доля инвестиций round-tripping в российской экономике, исходя из исследования, практически не меняется в 2015–2017 годах, хотя государственная деофшоризационная кампания, начатая в 2014 году, вероятно, сократила использование круговых схем, заявлял недавно Всемирный банк.

Почему российские инвесторы вкладываются в России через другие страны?

В исследовании МВФ высказывается предположение, что структурирование инвестиций через низконалоговую юрисдикцию преимущественно преследует цели оптимизации налогов. Например, иностранная корпорация может владеть реальными активами в другой стране через третью юрисдикцию, генерируя доходы, которые в противном случае облагались бы налогом в стране, где находится актив. Или же корпорация может аккумулировать прибыли в промежуточной юрисдикции, откладывая репатриацию прибыли в страну реального происхождения инвестиций.

Но россияне используют круговые схемы инвестиций в Россию далеко не только из-за налоговых соображений, а из-за институциональных и регуляторных факторов, говорилось в исследовании Всемирного банка 2017 года (.pdf). «Более важную роль играют мотивы бегства от изъянов домашней системы, например от неопределенности внутреннего регулирования», — отмечалось в исследовании. Структурирование инвестиций как иностранных также позволяет «застраховаться от политических рисков». Наконец, это дает возможность скрыть личность бенефициара от российских властей, утверждали экономисты Всемирного банка.

Важный аспект — это сохранность инвестиции и удобство распределения прибыли, говорит руководитель московского офиса Confideri Family Office Анна Хрусталева. «Например, при инвестировании в ИT-сектор инвестор выбирает структурирование через страны с английской системой права. Когда речь идет об интеллектуальной собственности, она часто регистрируется на кипрскую компанию, а компания как IP Box [льготный налоговый режим для инновационной сферы], в свою очередь, инвестирует в российский бизнес, при этом из России поступают платежи (например, роялти) на Кипр. У кипрской компании есть возможность исключить до 80% доходов от интеллектуальной собственности из налогооблагаемой базы. Таким образом, инвестор получает возможность и грамотно перераспределить доход, и скорректировать налогооблагаемую базу, и высокую степень защиты актива», — рассказала Хрусталева.

Российские инвесторы продолжают, несмотря ни на что, выбирать Кипр, создавая в нем операционный офис для своих проектов и владения активами, или другие оншорные юрисдикции с отсутствием налога на прирост капитала, например Сингапур или Гонконг, продолжает она. В вопросе прямых инвестиций при налоговом планировании ключевыми для иностранного инвестора также являются положения соглашений об избежании двойного налогообложения между Россией и странами, включенными в группу компаний, добавляет эксперт.

По мнению директора Института международной экономики и финансов ВАВТ Александра Кнобеля, то, что 23% иностранных инвестиций имеют российское происхождение, «похоже на правду». «У нас действительно многие компании зарегистрированы в странах ЕС (и не только) и осуществляют свои инвестиции формально оттуда. Они таким образом защищают свои инвестиции, потому что иностранные инвестиции в меньшей степени подвержены рейдерским атакам и при прочих равных больше защищены», — отметил он. «Если вы инвестируете из Кипра, даже если конечным бенефициаром является собственник из России, у вас больше шансов на безрисковое ведение бизнеса», — подчеркнул Кнобель.

В условиях высокой неопределенности экономической ситуации для принятия инвестрешений в Россию так и будут идти в значительном объеме псевдоиностранные инвестиции, которые так или иначе имеют российское происхождение, заключает Игорь Николаев.

Структурирование преимущественно российских вложений в качестве иностранных в свое время не спасло нефтяную компанию ЮКОС от банкротства и распродажи по частям на аукционах. Однако позволило обратиться в международный арбитраж на основании международного соглашения о защите иностранных инвестиций в постсоветских странах и добиться решения о компенсации утраченных инвестиций на $50 млрд. Глава Международного центра правовой защиты Андрей Кондаков, представляющий интересы России в деле ЮКОСа, публично ссылался на работу тех же исследователей Копенгагенского университета и МВФ о «фантомных» иностранных инвестициях. «Россия прекрасно понимает природу таких компаний, это пустышки, которые были нужны, чтобы перевести чисто внутренний российский налоговый спор в международную плоскость», — говорил тогда РБК Кондаков.

Источник https://www.vedomosti.ru/opinion/articles/2019/12/19/819077-investori-prikritiem

Источник https://vc.ru/legal/294969-kak-inostrancy-investiruyut-v-rossiyskie-kompanii

Источник https://www.rbc.ru/economics/18/12/2019/5df78cc59a79470da759cc2e