Американский рынок переживает один из худших периодов в истории: что будет дальше
Риски рецессии, резкое ужесточение монетарной политики и рекордная инфляция — три составляющих падения американского рынка в первые шесть месяцев 2022 года. Эксперты считают, что «дно рынка» акций еще не достигнуто
Один из худших рынков с 1930-х
К 27 июня ключевой для рынка акций США индекс S&P 500 упал на 18% с начала года. Для американского рынка ценных бумаг это один из худших результатов в истории, хотя небольшой рост в последние сессии несколько улучшил общую картину. Без этого динамика индекса стала бы худшей с 1932 года, то есть со времен Великой депрессии.
Уже к началу 2022 года недостатков в тревожных прогнозах не было — эксперты говорили о суперпузыре и сравнивали ситуацию с той, что сложилась незадолго до краха пузыря доткомов в начале 2000-х. Ралли в акциях, подогретое прямыми выплатами физлицам, ультрамягкой монетарной политикой Федрезерва и программой количественного смягчения, насыщавшей рынки ликвидностью, продолжалось почти два года. Так, за 2021 год индекс широкого рынка переписывал исторические максимумы 70 раз. C марта 2020-го по январь 2022-го индекс S&P 500 вырос на 114%. Однако в начале 2022-го ралли начало затухать. В тому времени инфляция закрепилась на максимумах за 40 лет. ФРС, которая долгое время считала высокую инфляцию кратковременным явлением, перешла к сворачиванию стимулирующих программ и повышению базовой ставки.
Однако регулятор, достаточно долго сохранявший ставку на околонулевых отметках, теперь вынужден действовать более быстро и решительно. На последних двух заседаниях ФРС повысила ставку на 0,5 и 0,75 п. п. — таких резких шагов регулятор не предпринимал десятки лет. По итогам года ставка может оказаться на уровне 2008 года —3,25-3,5%. Это вызвало у инвесторов страхи стагфляции — ситуации, когда к быстрому росту цен добавляется экономический спад.
Неизбежна ли рецессия
Глава ФРС Джером Пауэлл уже признал, что «мягкая посадка» американской экономики — то есть обуздание инфляции без сползания экономики в рецессию — будет очень сложной задачей. На последнем заседании в середине июня ФРС резко ухудшила ожидания по экономическому росту по итогам года (с 2,8 до 1,7%). Глава Минфина США Джанет Йеллен ожидает замедления экономического роста: «Поскольку до этого экономика росла очень быстрыми темпами, она, как и рынок труда, восстановилась, мы достигли полной занятости». При этом она не считает неизбежной рецессию.
Однако у экспертов все больше беспокойства по поводу возможного спада. Опрос более 50 экономистов, проведенный The Wall Street Journal, дает вероятность того, что экономика США войдет в рецессию, на уровне 44%. Как отмечает издание, такие уровни уверенности в рецессии обычно наблюдаются тогда, когда экономический спад действительно наступает. Еще в апреле такая вероятность оценивалась в 28%. Среди причин грядущего спада, которые называют экономисты, — рост ставки ФРС (что означает удорожание кредитов), высокая инфляция, проблемы в цепочках поставок и высокие цены на сырье, вызванные ситуацией на Украине. При этом на последние два фактора ФРС посредством монетарной политики влиять не может.
Как отмечает S&P Global, по мере приближения потенциальной рецессии наем сотрудников может замедлиться, а безработица вырасти. «При таком сценарии «лекарство» для экономики (в виде повышения ставки ФРС. — Forbes) может оказаться хуже, чем болезнь». Несмотря на то, что пока индикаторы показывают устойчивость экономики, «в фундаменте, похоже, есть трещины», считают авторы отчета S&P. Люди научились жить в условиях высоких цен, и, вероятно, ВВП США в 2022 году будет в плюсе (аналитики S&P прогнозируют рост на 2,4%), однако 2023 год вызывает большее беспокойство. Учитывая высокие цены, агрессивное повышение ставок, которое будет сказываться на спросе, а также ситуацию на Украине и замедление роста в Китае, которые усугубят проблемы с цепочками поставок и ценовым давлением, вряд ли экономика выйдет из 2023 года невредимой, заключает S&P.
Чего ждать до конца года
«Медвежьи» настроения на рынке хорошо прослеживаются по динамике спроса на покупку акций со стороны розничных инвесторов, которые во многом и были главной движущей силой предыдущего ралли. До сих пор мелкие инвесторы стабильно «выкупали дно» и не давали рынку упасть. Однако теперь ситуация изменилась. По подсчетам JPMorgan, на прошлой неделе они устроили самую массовую распродажу с сентября 2020 года. По мнению стратега инвестбанка Пэн Ченга, справедливо было бы сказать, что «розничная торговля акциями капитулировала».
Несмотря на обвал, исторические данные по динамике рынка акций могут внушить инвесторам оптимизм. Подсчеты Ned Davis Research показывают, что в годы, когда в первом полугодии наблюдалось сопоставимое падение индекса S&P 500, во второй половине года рынок рос. Например, в 1932 году к середине июня индекс упал на 36,9%, а до конца года — вырос на 34,6%. Оптимизм демонстрируют и аналитики фондового рынка. В среднем их ожидания на конец года по индексу S&P 500, согласно июньскому опросу стратегов Уолл-стрит от агентства Bloomberg, — 4600 пунктов (то есть рост почти на 20% от сегодняшних уровней).
Впрочем, часть аналитиков считает, что худшее на рынках еще впереди. По мнению главного стратега Morgan Stanley Майка Уилсона, одного из самых пессимистичных прогнозистов Уолл-стрит, рынок пока не полностью учитывает риск рецессии. Если американская экономика действительно будет сокращаться, индекс S&P 500 может упасть до 3000 пунктов. В случае, если ФРС удастся обеспечить «мягкую посадку» экономики — а это базовый прогноз Уилсона, индекс может опуститься в район 3400-3500 пунктов. Так или иначе, Уилсон ожидает сохранения «медвежьих» настроений среди инвесторов до того, пока рецессия не станет свершившимся фактом или ее риски не будут устранены.
Согласен с тем, что риски рецессии пока не вполне учтены в ценах акций, и стратег по глобальному рынку акций Goldman Sachs Питер Оппенхаймер. Учитываются риски лишь незначительного снижения ВВП США, считает он. Нынешний «медвежий» рынок он считает частью экономического цикла. «Большинство «медвежьих» рынков заканчиваются, когда состояние экономики все еще слабое, но у участников рынка есть ощущение, что они больше не ухудшаются с той же скоростью. Кажется вероятным, что рынки, по крайней мере, полностью оценят риск (экономического спада), прежде чем мы увидим подлинное восстановление», — указал аналитик в записке клиентам. Аналитики RBC, ориентируясь на динамику S&P 500 во время экономического спада в экономике США, ожидают, что «дно» наступит, когда индекс опустится в район 3200 пунктов.
На полугодовом горизонте падение S&P 500 с пиковых январских значений составит 34-40%, что будет означать его снижение в район 2900-3100 пунктов, делают неутешительный вывод аналитики Societe Generale, изучившие 30 «медвежьих» рынков начиная с 1870 года. По словам руководителя отдела исследований банка Соломона Тадессе, текущая коррекция для фондового рынка — не что-то нетипичное. Нетипичным был скорее масштаб восстановления рынка после «ковидного» обвала в марте 2020 года. Тот бум на рынке сейчас кажется чрезмерным, и это привело к «неустойчивому пузырю», который сейчас сдувается, заключает аналитик.
Американское «недостаточно хорошо» – это очень плохо
Мрачные прогнозы компаний подтолкнули индекс S&P 500 к тому, чтобы завершить снижением четвертый день подряд. Дальнейшее зависит от сегодняшних данных по инфляции в США.
Вчера продолжающееся в ожидании главной статистики недели сползание американских акций было усилено разочаровывающими отчетами компаний. Отчасти это стало продолжением сюжета понедельника, когда прогнозы падения выручки Nvidia ударили по акциям не только самой компании, но и всех ее конкурентов. Но на этот раз бумаги производителей полупроводников обрушила Micron Technology.
Компания тоже снизила прогноз выручки и даже предупредила об отрицательном свободном денежном потоке в ближайшие месяцы. При этом она сослалась на связанное с ростом цен падение спроса. Это стало свидетельством положения дел во всей отрасли, что и привело к обрушению всех 30 акций из индекса Philadelphia Semiconductor, который в результате закончил день падением на 4,57%, а по ходу торгов снижался на 5,7%.
Акции Intel потеряли по итогам вторника 2,43%, Micron — 3,74%, NVIDIA 3,97%, AMD — 4,53%, Silicon Laboratories — 6,01%, Teradyne — 6,93%, Marvell Technology — 7,79%, а Lam Research — 7,88%. Их не удержало даже то, что в этот же день президент Байден подписал закон, предоставляющий компаниям отрасли многомиллиардные субсидии.
Были связанные с отчетностью громкие падения акций и в секторе биотехнологий. Бумаги Novavax, снизившей прогнозы продаж, рухнули по итогам дня на 29,64% (от прошлогоднего исторического максимума они упали уже на 87,9%). Эта компания сейчас проигрывает конкурентам по многим статьям, но рынок уценил и других производителей вакцин: Moderna потеряла 6,45%, а BioNTech — 7,14%. Впрочем, распродажа не стала тотальной. Так, акции Pfizer, с утра показывавшие рост на 1,1%, хотя и урезали его, но закрылись в плюсе на 0,4%.
В итоге же все три основных фондовых индекса США закончили день в «красной зоне»: S&P 500 потерял 0,42%, Dow Jones Industrial Average — 0,18%, а Nasdaq Composite — 1,19%. И после окончания основной сессии разочарования продолжились — на постмаркете от отчетности пострадали акции еще ряда компаний: Wynn Resorts потеряла 2,5%, Unity Software — 3%, Coinbase — 3,5%, Roblox — 14%, а Sweetgreen — более 20%.
Можно было бы ожидать от них схожих цифр после открытия сегодняшних торгов, но чуть раньше состоится событие, способное заметно повлиять на динамику любых акций: будут объявлены данные по инфляции в США в июле. Аналитики ожидают, что она снизится до 8,7% с 9,1% в июне. Публика надеется, что ФРС убедится в прохождении пика инфляции и сменит позицию на менее «ястребиную».
Это, однако, вряд ли: от 2% цифра будет далека почти так же, как и июньская, да и данные одного месяца не могут быть показателем. Но проблема в другом: консенсус аналитиков довольно плохо умеет предсказывать инфляцию. В этом году он угадал только один раз (в феврале). Во всех остальных случаях реальная цифра оказывалась больше прогноза. В мае и июне, например, недооценка составила 0,3 п.п. Трудно, конечно, ожидать от ошибок аналитиков стабильности, но если бы подобное повторилось, то инфляция в июле составила бы 9%.
Кто-то, возможно, и это сочтет прохождением пика, но только не ФРС и не рынок. У первой есть негативный опыт минувшей весны, а надежды второго слишком уж велики. К примеру, в Leuthold Group, сообщает Bloomberg, уже даже подсчитали, что те, кто покупал S&P 500 на пиках инфляции, получали, начиная с 1940 года, в среднем 16% в течение следующих 12 месяцев. Правда, и средний коэффициент P/E (цена/прибыль) тогда был 12,7, а сейчас — выше 20. Последнее вызывает некоторые сомнения у аналитиков, а вот пик инфляции — нет.
«Все настроены на достаточно хорошие новости, так что это и должны быть хорошие новости, — предупреждал вчера CNBC главный экономист Moody’s Analytics Марк Занди. — И если они окажутся не так хороши, как думают люди, то это будет необычайно плохая новость».
Главные финансовые новости за неделю: рецессия в США уже началась, но рынки при этом бодро растут
Если вы зарабатываете погромированием 300кк/сек., но при этом у вас есть какой-то иррациональный FOMO на предмет того, что вы пропустите какие-то важные новости и попадете на бабло — то вот вам всё самое важное, что произошло за неделю в мире финансов как в России, так и в мире: Набиуллина готовится к прекращению биржевых торгов долларами, нерезидентам планируют потихоньку позволить продавать акции на Мосбирже, а Interactive Brokers продолжает щемить российских клиентов.
Видеоверсия есть вот здесь, а под катом — всё то же самое текстом.
ЦБ РФ продолжает разруливать ситуацию с валютой
Российский Центробанк опубликовал у себя на сайте ответ на вопрос, который как бы намекает, что самые жесткие валютные ограничения по иностранным счетам, установленные Указом президента № 79 в феврале этого года, уходят в прошлое.
Грубо говоря, раньше Указ № 79 запрещал вообще любые зачисления валюты на зарубежные счета, кроме горстки разрешенных исключений. А теперь вышел новый Указ № 430, который повернул ситуацию в обратную сторону: разрешено всё, что прямо не запрещено — гуляем!
Эльвира Сахипзадовна знает, как порадовать инвесторов: сначала им нужно всё запретить, а потом чего-нибудь немножко разрешить
Также в пятницу в Forbes появилась статья о том, что в ЦБ уже пару месяцев как готовятся к вводу западных санкций на российскую биржевую инфраструктуру (Мосбиржа и Национальный клиринговый центр) — в этом случае, помимо всего прочего неприятного, исчезнет сама возможность биржевых торгов долларами и евро.
Вот Центробанк и готовит схему, как ему в этом случае высчитывать официальные курсы этих валют к рублю — путем, так сказать, опроса десяти крупнейших банков страны. Представляю, как в этом случае будет бомбить у тех, кто последние четыре месяца возмущался «нарисованным» курсом рубля к доллару… При расчете «справедливого» курса по новой методике придется придумывать уже какую-то новую метафору — ну типа, как в том анекдоте: «курс рубля, напетый Рабиновичем по памяти».
Как бы то ни было, для обычного частного инвестора этот звоночек еще раз напоминает о том, что в новой реальности надежное сохранение капитала в долларах или евро внутри России становится всё более и более призрачным. Ну, если вы, конечно, не успели набить матрас хрустящими долларами (или хотя бы виртуальный криптоматрас кошерными стейблкоинами).
Дружественных нерезидентов планируют запустить на Мосбиржу
Помните наше обсуждение того, что внутри российского фондового рынка оказалось заперто огромное количество нерезидентов, которые не могут продать свои акции (что и обуславливает скрытый потенциал падения всего рынка)?
Так вот, Мосбиржа решила начать их потихоньку размораживать: с 8 августа получат возможность торговать нерезиденты из «дружественных» стран, а также нерезиденты, которыми в конечном итоге владеют бенефициары-россияне.
Недружественный нерезидент ждет, когда подойдет его очередь на разморозку активов внутри Мосбиржи. Холст, масло.
Кроме того, 15 августа уже начнется автоматическая расконвертация депозитарных расписок на российские акции. Чуете, к чему дело идет? Объем предложения российских ценных бумаг разной степени размороженности в августе должен подрасти — а это, как нас учит неумолимый закон спроса и предложения, обычно означает, что цена будет падать.
Ну или, по крайней мере, в этом твердо уверена тусовка отечественных трейдеров. Хотя, если все в этом уверены — значит, это уже заложено в текущую цену акций? Короче, на этой вашей бирже ничего толком не понятно… Кроме одного: никогда не принимайте всерьез торговые сигналы от непонятных чуваков из интернета!
Interactive Brokers обрубает для россиян доступ к рыночным данным американских бирж
Популярный американский брокер Interactive Brokers разослал своим клиентам с российским резидентством «письмо счастья» о том, что с 1 августа они перестанут получать актуальные рыночные данные по биржам NYSE и Nasdaq.
Важное уведомление от IB: «Уважаемый клиент! Торгуйте вслепую. Такие условия. Надеемся на понимание.»
Это значит, что торговать на этих биржах по-прежнему будет можно — но заявки на покупку и продажу ценных бумаг придется выставлять вслепую, перекрестясь и уповая исключительно на Божье провидение. Ведь посмотреть текущую котировку или проинспектировать биржевой стакан в приложении Interactive Brokers больше не получится.
В общем-то, ничем страшным это большинству клиентов IB не грозит — тем более, что многие из них и так не платили брокеру лишние $1,5 в месяц за онлайн-котировки американских бирж, а вместо этого пользовались бесплатными данными с задержкой. Ну, сейчас придется иногда подглядывать в сторонние приложения, это да — неудобно, но не фатально (если вы не внутридневной трейдер).
Рецессия Шредингера в США
На неделе выяснилось, что за 2-й квартал американский ВВП сократился на 0,9% годовых. Если вспомнить, что в 1-м квартале экономика Штатов тоже падала — то по факту мы имеем на руках рецессию (которую чаще всего определяют как падение экономики в течение минимум двух кварталов подряд).
Но с этим тезисом согласны далеко не все! Например, Джанет Йеллен (глава Минфина США) заявила, что никакой рецессии нет — а есть только «необходимое замедление после роста». Видимо, в скором времени стоит ждать от ребят пассажей вроде «в результате хлопка инфляции произошло плановое высвобождение рабочей силы и отрицательный рост мощной, как никогда, американской экономики!»
Джанет Йеллен здесь как бы говорит: «Слушай, дорогой, ну какая рецессия – ты вообще нормальный, такие слова вслух произносить?!»
Мнение Йеллен хором поддерживают и Джо Байден, и глава ФРС Джером Пауэлл. Типа, рынок труда в США чувствует себя отлично – вот на это и давайте смотреть. А то, что экономика уже полгода падает – это… кхм… ну, в общем, следующий вопрос!
Федрезерв США продолжает поднимать ставку
В среду Федрезерв на очередном заседании повысил базовую ставку процента еще на 0,75% – до 2,25–2,50% годовых.
Надо понимать, что делает он это не от хорошей жизни: обычно, когда экономика страны начинает барахлить и кашлять (см. «рецессия» в предыдущем разделе), ФРС старается ставку максимально снизить – чтобы кредиты в экономике подешевели, деньги потекли по финансовым трубам более напористо, ну и так далее.
В частности, именно такими методами (в сочетании с Quantitative Easing – «количественным смягчением») спасали американскую экономику в ковидном 2020-м. И ведь успешно спасли! Несмотря на все эти локдауны-шмокдауны, экономического коллапса не случилось – а рынок акций дак вообще вырос за два года с марта 2020-го по март 2022-го аж в два раза.
Как вы, наверное, знаете – в научной литературе такая экономическая политика (низкая процентная ставка + QE) называется термином «Money Printer Go BRRR!».
Money Printer Go BRRR в исполнении главы ФРС Джерома Пауэлла
Так вот, в текущей ситуации (начинающийся рецессионный спад в экономике Штатов) Пауэллу было бы в самый раз побырбыркать печатным станком. И он сам бы рад! Если бы не инфляция, которая к настоящему моменту достигла в США уже 9% – что немножко (в четыре с половиной раза) выше целевого уровня инфляции в 2%.
Получается, Федрезерв США сейчас немного подвис между молотом и наковальней. Не будешь поднимать ставку – сохранится инфляция и реднеки из южных штатов скоро возьмутся за вилы. Будешь поднимать ставку слишком агрессивно – экономике придет кирдык, и опять придется на вилы…
TradingView: Динамика базовой ставки ФРС (синий) против темпа инфляции в США (оранжевый)
Сейчас ФРС многие ругают за то, что они держали ставку слишком низкой слишком долго. Весь 2021 год Пауэлл всех кормил сказкой про то, что «инфляция – это дело временное, сейчас вот-вот упадет обратно!». А она всё время почему-то только росла. Так что сейчас приходится уже всем рассказывать, что в этом исключительно Путин виноват. Не, ну не может же проблема в действиях самого Пауэлла и Money Printer Go BRRR быть?!
Несмотря ни на что, рынки растут
В США, по сути, подтвердилась рецессия, ставку процента продолжают повышать рекордными темпами – как вы думаете, что при этом должно происходить с рынком акций? А вот и нет: американский рынок за прошедшую неделю подрос на 4,2%, а вообще же с середины июня подъем составил уже 12,6%.
TradingView: Динамика индекса S&P500 за 2022 год
Дело в том, что поведением рынка управляют не столько сами происходящие факты, сколько ожидания инвесторов относительно будущего. Если произошло что-то плохое для акций, а они при этом растут – это всего лишь означает, что инвесторы ожидали еще более печального развития событий. Так что на горизонте дней, недель и месяцев рынок подвержен большому влиянию настроений народных масс; и только на длинных горизонтах (годы и десятилетия) всё в итоге сводится к фундаментальным экономическим факторам.
Помимо традиционных рынков, растут и наши любимые криптыши: Биткоин за последние полтора месяца подрос с низов на 25%, а Эфир – дак вообще на все 70%! Ведь Виталик Бутерин обещает вот-вот наконец превратить Эфириум из гадкого анти-экологичного проекта в прекрасный зеленый блокчейн будущего, работающий по принципу Proof-of-Stake (то есть, без необходимости беспрерывно майнить циферки на китайских видеокартах).
Если подборка показалась вам интересной и вы за то, чтобы я начал публиковать аналогичные выпуски еженедельно – жмите статье лайк! В случае хорошего отклика сделаю таки регулярной рубрикой. =)
Ну и, как обычно, буду благодарен за подписку на мой Телеграм-канал RationalAnswer, где я пытаюсь найти разумные подходы к личным финансам и инвестициям.
Источник https://www.forbes.ru/investicii/469967-amerikanskij-rynok-perezivaet-odin-iz-hudsih-periodov-v-istorii-cto-budet-dal-se
Источник https://expert.ru/2022/08/10/amerikanskoye-nedostatochno-khorosho-eto-ochen-plokho/
Источник https://habr.com/ru/post/680078/