Инфраструктура фондового рынка и его профессиональные участники
Наряду с финансовыми институтами, которые обеспечивают косвенное взаимодействие инвесторов и эмитентов финансовых активов, инфраструктура остается объективно необходимой составляющей современного фондового рынка.
Инфраструктура фондового рынка — это система институтов, обеспечивающих организацию и проведение прямых транзакций между участниками фондового рынка, осуществляют информационное и техническое обеспечение, а также регулирования деятельности участников фондового рынка.
В широком смысле инфраструктура фондового рынка представлена четырьмя сегментами:
— Функциональной инфраструктурой , в которую входят технические посредники фондового рынка, обеспечивающих непосредственную встречу инвесторов и эмитентов ценных бумаг, а также организацию транзакций на фондовом рынке, — биржи, брокерские конторы, депозитарии и тому подобное;
— Информационной инфраструктурой , которую образуют финансовые информационные агентства, рейтинговые агентства, интерактивные системы финансовой информации, аналитические финансовые периодические издания;
— Регулятивной инфраструктурой , которая представлена государственными органами, осуществляющими регулирование рынка ценных бумаг и деятельности финансовых институтов, а также саморегулируемыми организациями, которые создаются объединениями финансовых институтов или профессиональных участников фондового рынка;
— Технической инфраструктурой в которой относятся системы электронных расчетов, электронные биржевые торговые системы, системы обмена финансовой информацией, расчетно-клиринговые электронные системы, электронные системы торговли государственными долговыми ценными бумагами.
В узком смысле под инфраструктурой фондового рынка понимают его главный сегмент, то есть функциональную инфраструктуру, которая обеспечивает и организует прямое взаимодействие основных участников рынка. В современных условиях биржи, брокерские конторы, клиринговые учреждения и депозитарии является неотъемлемой составляющей фондового рынка, обеспечивает его эффективное функционирование. Следует отметить, что существует очень тесная взаимосвязь между фондовым рынком и его функциональной инфраструктурой. Развитие фондового рынка невозможно без надлежащей организации транзакций по купле-продаже ценных бумаг, которая ускоряет круговорот финансовых ресурсов на фондовом рынке и может быть обеспечена только институтами инфраструктуры. В то же время сами институты инфраструктуры существуют и развиваются только за счет фондового рынка, поскольку прибыльная деятельность технических посредников обеспечивается доходами, полученными от операций на фондовом рынке. Такая связь дает возможность в полной мере охарактеризовать диалектическая взаимосвязь между фондовым рынком и его инфраструктурой на современном этапе развития рыночного хозяйства. Кроме того, с развитием фондового рынка, увеличением его масштабов и количества участников роль инфраструктуры только растет.
На начальных стадиях развития фондового рынка перераспределение финансовых ресурсов на нем происходил преимущественно за счет прямого взаимодействия инвесторов и эмитентов. Дальнейшая эволюция фондового рынка, которая обусловлена развитием производственных отношений и характеризовалась резким увеличением количества участников рынка, ростом масштабов рыночных транзакций, расширением номенклатуры ценных бумаг и увеличением объемов их эмиссии, обусловила необходимость радикальной трансформации рыночного механизма.
Распространена практика прямого взаимодействия участников рынка ставила потребности субъектов хозяйствования в зависимости от ограниченных возможностей индивидуальных инвесторов и должным образом не обеспечивала эффективный и быстрый перераспределение финансовых ресурсов. Такая ограниченность в полной мере проявлялась в тех случаях, когда индивидуальные инвесторы и экономические субъекты, испытывали дефицит финансовых ресурсов, были территориально рассредоточены. Именно перечисленные сложности обусловили возникновение и активное развитие инфраструктуры фондового рынка, которая обеспечила выполнение одной из главных его функций — эффективного перераспределения финансовых ресурсов в рамках экономической системы. Таким образом, произошла постепенная институционализация фондового рынка, главными субъектами которого стали технические посредники, финансовые институты и профессиональные участники . На основе этого можно сделать вывод о том, что появление и развитие институтов инфраструктуры является закономерным эволюционным процессом, который отражает развитие финансовых, экономических отношений и обусловлен как количественным, так и качественными изменениями в структуре и механизме функционирования фондового рынка. Сейчас инфраструктура фондового рынка способствует быстрому установлению связей между инвесторами и собственниками финансовых активов на фондовом рынке.
В современных условиях эффективность и разнообразие институтов инфраструктуры характеризует уровень развития фондового рынка.
Кроме того, институты инфраструктуры предоставляют значительные преимущества индивидуальным инвесторам — они позволяют повысить прибыльность и снизить рискованность финансовых вложений, а также предоставляют доступ к широкому ассортименту финансовых активов. Среди функций инфраструктуры фондового рынка следует выделить следующие.
Транзакционная функция. Институты инфраструктуры обеспечивают организацию и проведение транзакций между участниками фондового рынка по купле-продаже ценных бумаг. При этом в большинстве случаев институты инфраструктуры не являются непосредственными участниками сделок. Они лишь обеспечивают встреча инвесторов и владельцев ценных бумаг, а также предоставляют им консультационные, расчетные, регистрационные и другие услуги. В этом заключается отличие между инфраструктурой фондового рынка и финансовыми институтами, которые принимают непосредственное участие в купле-продаже ценных бумаг.
Контрольная функция. Институты инфраструктуры обеспечивают контроль транзакций с позиций соблюдения участниками рынка требований действующего законодательства по регистрации, уплаты налогов, расчетов, соблюдения других формальностей. Это дает возможность организовать деятельность участников фондового рынка.
Регуливна функция. Органы государственного регулирования и саморегулируемые организации, принадлежащих к инфраструктуре фондового рынка, обеспечивают реализацию формальных и неформальных правил поведения на фондовом рынке, а также их соблюдения, за счет применения к нарушителям соответствующих санкций. Кроме того, государство устанавливает требования к лицензированию профессиональной деятельности на фондовом рынке, а также в капитал институтов инфраструктуры. Биржи также имеют утвержденные правила, регулирующие деятельность профессиональных участников, механизм проведения торгов, листинга и тому подобное. Это позволяет упорядочить и повысить эффективность деятельности участников фондового рынка, а также реализовать цели государственной экономической политики.
Информационная функция. Информационная инфраструктура фондового рынка, биржи, органы государственного регулирования эффективно распространяют информацию о динамике цен на финансовые активы, обращающиеся на фондовом рынке. Это дает возможность участникам рынка проанализировать направление движения рынка, спрогнозировать переход к медвежьего или бычьего тренда и принять соответствующие инвестиционные решения. Кроме того, на основе имеющейся на рынке информации можно оценить надежность и платежеспособность того или иного эмитента ценных бумаг, спрогнозировать динамику рыночных процентных ставок, определить стадию цикла, на которой находится рынок.
Трансформационный функция. Брокеры и дилеры, которые относятся к функциональной инфраструктуры, обеспечивающих трансформацию объемов и сроков на фондовом рынке. Используя деривативы, они осуществляют трансформацию сроков по сделкам с ценными бумагами. Покупая ценные бумаги небольшими объемами в мелких инвесторов, они осуществляют продажу масштабных пакетов финансовых активов на рынке и наоборот. Кроме того, дилеры и брокеры могут осуществлять приобретение полных лотов с их последующим разделением и продажей неполных лотов мелким инвесторам.
Депозитарная функция. Депозитарии, относящихся к функциональной инфраструктуры, обеспечивают на фондовом рынке хранение и учет ценных бумаг в бумажной и электронной формах, а также обслуживание приобретения, прекращения и перехода прав на ценные бумаги на депозитарных счетах.
Расчетно-клиринговая функция. Институты инфраструктуры осуществляют на фондовом рынке деятельность по определению взаимных обязательств участников фондового рынка по договорам по купле-продаже ценных бумаг, а также обеспечивают проведение расчетов между ними по этим сделкам.
Регистрационная функция. Институты инфраструктуры обеспечивают ведение реестров владельцев именных ценных бумаг, что позволяет накапливать и обрабатывать регистрационную информацию о правах собственности на именные ценные бумаги, обращающиеся на рынке. Кроме того, они регистрируют переход права собственности на ценные бумаги от одного владельца к другому, а также осуществляют учет начисленных и выплаченных дивидендов по акциям.
Институциональная функция. Инфраструктура фондового рынка структурирует и упорядочивает взаимодействие экономических агентов на фондовом рынке по купле-продаже ценных бумаг и таким образом способствует рыночной координации участников рынка. Благодаря этому современный фондовый рынок, несмотря на большое количество участников и разнообразие ценных бумаг, функционирует эффективно и выполняет макроэкономические функции в рамках национальной экономики. Кроме того, инфраструктура за счет специализации отдельных институтов гарантирует высокую эффективность функционирования рынка.
Институты инфраструктуры своей деятельностью способствуют установлению реальных связей между собственниками финансовых ресурсов и эмитентами финансовых активов, в подавляющем большинстве случаев является территориально рассредоточенными. С позиции современной экономической науки, существование рынка обусловлено его способностью снижать транзакционные издержки для экономических агентов, осуществляющих свою деятельность в его рамках. Поскольку инфраструктура объединяет разрозненных субъектов фондового рынка, опосредует их взаимодействие, снижает таким образом транзакционные издержки, она фактически конституирует рынок, обеспечивает его функционирование и превращается в объективно необходимую составляющую рыночного механизма .
Брокерские конторы и дилеры, которые являются основными профессиональными участниками фондового рынка и относятся к его инфраструктуры, формируют спрос на финансовые активы и таким образом определяют равновесную рыночную цену на них. Поскольку профессиональные участники способны наиболее точно оценить рискованность финансовых активов, они способствуют установлению такой рыночной цены, которая согласовывает потребности субъектов хозяйствования в ликвидных средствах с возможностями владельцев финансовых ресурсов.
Как отмечалось выше, наиболее важным сегментом инфраструктуры фондового рынка является функциональная инфраструктура, которую образуют технические посредники — биржи, брокерские конторы, регистраторы, депозитарии и тому подобное. Поэтому далее мы подробнее рассмотрим ее состав и функции.
К функциональной инфраструктуры фондового рынка относятся технические посредники: биржи, брокеры, дилеры, депозитарии, регистраторы, клиринговые учреждения (см. Рис. 2.3 на с. 110). В противоположность финансовым посредникам, к которым относятся финансовые институты, технические посредники не эмитируют собственных ценных бумаг, не осуществляющих аккумуляцию финансовых ресурсов и их перераспределение, а только помогают участникам фондового рынка найти контрагентов сделки, желающих приобрести или продать соответствующие ценные бумаги. При этом институты инфраструктуры фактически не действуют как самостоятельные участники рынка, а обеспечивают возможность быстрого проведения прямых транзакций между инвесторами и эмитентами ценных бумаг на фондовом рынке.
Фондовая биржа является организационно-правовой формой оптовой торговли ценными бумагами на регулярной и упорядоченной основе. Важные черты биржевой торговли ценными бумагами такие : надзор за деятельностью профессиональных участников биржевого рынка; четко регламентирована процедура отбора ценных бумаг для участия в биржевых торгах (листинг), основанной на жестких требованиях к их качественных характеристик финансово-хозяйственного состояния их эмитентов; наличие требований к профессиональным участникам, которые допускают к участию в биржевой торговле; наличие расчетно-клиринговой системы с централизованной регистрацией биржевых сделок; наличие четко определенных правил осуществления биржевой торговли, которые в обязательном порядке соблюдают все участники; ведения биржевых котировок обеспечивает участников биржевой торговли информацией, необходимой для принятия инвестиционных решений.
Как показывает международный опыт, по организационно-правовой форме фондовые биржи могут быть корпорацией, ассоциацией, обществом с ограниченной ответственностью, акционерным обществом с долей государственной собственности . В то же время, несмотря на широкое разнообразие форм организации биржевой деятельности, все фондовые биржи объединяет статус некоммерческой организации , которая не имеет целью получение прибыли, а предназначена для эффективной организации торговли ценными бумагами.
Обычно, право непосредственного участия в биржевой торговле предоставляется только ее членам, владеющих акциями биржи и платят ежегодные членские взносы. Порядок получения членства определяется уставом биржи и, как правило, предусматривает возможность предоставления членства как физическим, так и юридическим лицам.
К типичным биржевых сделок, совершаемых с ценными бумагами, принадлежат : купля-продажа ценных бумаг; листинг и делистинг; залог ценных бумаг; котировки; расчетно клиринговые операции; хранение ценных бумаг; поставка ценных бумаг; заключения срочных сделок с ценными бумагами. Благодаря широкому перечню биржевых операций, фондовая биржа играет важную роль на современном рынке ценных бумаг, осуществляя важные функции : информационную — фондовая биржа обеспечивает участников рынка надежной информации для принятия инвестиционных решений по операциям с соответствующими финансовыми активами; регуливну — фондовая биржа за счет установки формальных правил осуществления торгов и требований к объектам и участников торгов создает институциональную основу для развития фондового рынка; интеграционную — фондовая биржа объединяет профессиональных участников рынка ценных бумаг, формируя таким образом организованный рынок для финансовых активов.
Основными источниками финансирования деятельности биржи выступают вступительные и ежегодные членские взносы; плата за листинг; комиссионные, уплачиваемые из каждой биржевой сделки. Полученные средства бирже используют для осуществления административных функций и обеспечения деятельности основных исполнительных органов — арбитражной, листинговых, котировочной, клиринговой и других комиссий.
Брокеры и дилеры рядом с коммерческими банками относятся к группе профессиональных участников фондового рынка (см. Рис. 1.5 на с. 43). Они играют ключевую роль на фондовом рынке, поскольку являются непосредственными участниками биржевых торгов и обеспечивают большую часть операций с ценными бумагами на рынке.
Профессиональная деятельность на фондовом рынке в широком смысле предусматривает предоставление финансовых и других услуг в сфере размещения и обращения ценных бумаг, учета прав на ценные бумаги и прав по ценным бумагам, управление активами институциональных инвесторов. Основные формы профессиональной деятельности на фондовом рынке такие: торговля ценными бумагами , депозитарная деятельность, организация торговли на фондовом рынке, клиринговая деятельность, управление активами институциональных инвесторов.
Основываясь на широком смысле профессиональной деятельности на фондовом рынке, в состав его профессиональных участников можно отнести все институты функциональной инфраструктуры фондового рынка. В то же время в узком понимании к профессиональным участникам фондового рынка относятся торговцы ценными бумагами: брокеры, дилеры , инвестиционные и универсальные коммерческие банки . Такой подход, по нашему мнению, является более взвешенным, поскольку относит к кругу профессиональных участников фондового рынка только непосредственных участников биржевых торгов, своей деятельностью формируют конъюнктуру фондового рынка и является его наиболее активными субъектами. Следует отметить, что в соответствии с мировой практикой рядом с дилерами и брокерами, функцию торговцев выполняют коммерческие банки, в частности инвестиционные банковские учреждения. Другие финансовые институты, в том числе институциональных инвесторы, которые проводят операции с ценными бумагами, обычно пользуются услугами брокеров, поэтому мы их и не включаем в состав профессиональных участников фондового рынка.
Брокер — лицо, осуществляющее заключения гражданско-правовых договоров (на основании договоров комиссии или поручения) относительно ценных бумаг от своего имени (от имени другого лица), по поручению и за счет другого лица. Брокер выступает посредником, агентом инвестора, действующего от имени клиента и по его поручению и получает вознаграждение в виде комиссионных. Брокерские комиссионные составляют основную часть расходов на проведение транзакций на фондовом рынке. Брокерские конторы существенно отличаются как по спектру услуг, которые они предоставляют своим клиентам, так и по размеру комиссионных. Существуют брокерские конторы с пониженной комиссией, которые предоставляют ограниченное количество услуг по сниженной цене. Инвесторы, которым не нужны консультации или другие дополнительные услуги, обратившись к таким брокерских фирм, могут сэкономить средства. Часто брокерские фирмы являются достаточно крупными. В таких фирмах институциональных и индивидуальных инвесторов обслуживают разные специалисты фирмы.
Брокерские фирмы в США часто имеют универсальный характер и действуют как брокеры, дилеры и инвестиционные банкиры. Конкуренция привела к тому, что брокерские фирмы начали заниматься деятельностью, которая характерна для банков, а именно — начали вводить счета для управления наличными. Такие счета обеспечивают владельцам немедленное предоставление займов, автоматическое инвестирования выручки от продажи ценных бумаг в взаимные фонды денежного рынка и т. Для каждого из клиентов брокерская контора открывает клиентский счет, движение средств на котором отражает операции покупки и продажи по заказу клиента тех или иных ценных бумаг. Основной информацией, содержащейся в заказе клиента, оформленном в виде клиентской заявки, являются: название брокерской конторы, вид ценной бумаги, размер заявки, максимальный срок выполнения, тип заявки. Брокер может предоставлять своим клиентам консультации по купле-продаже ценных бумаг и других финансовых инструментов.
Дилер — лицо, осуществляющее заключения гражданско-правовых договоров относительно ценных бумаг от своего имени и за свой счет с целью перепродажи. Дилерская деятельность предполагает торговлю ценными бумагами путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих бумаг по объявленным ценам. В противоположность брокерам, которые получают комиссионный доход, дилеры получают доход в форме положительной разницы между ценами продажи и покупки ценных бумаг.
Дилеры на фондовом рынке обеспечивают ликвидность и стабильность рынка. Ценовые колебания, которые могли бы иметь место, смягчаются благодаря операциям, проводимых дилерами. Дилеры также предоставляют информационные услуги участникам рынка, а на некоторых рынках выступают в роли ведущих аукционов на биржах. Тех, кто занимается дилерской деятельностью на рынке, часто называют спекулянтами или маркет-мейкерами . Торговцев ценными бумагами, которые сочетают брокерскую и дилерскую деятельность, называют трейдерами .
Следует отметить , что профессиональные участники играют чрезвычайно важную роль на фондовом рынке. Среди основных аспектов реализации этой роли следует выделить следующие: стимулирование развития фондового рынка и новых финансовых инструментов, снижение рискованности финансовых операций, установление равновесной цены на финансовые ресурсы на рынке, снижение средней стоимости финансовых ресурсов и транзакционных издержек, связанных с их обменом, повышение доходности инвестиций на фондовом рынке.
Во-первых в профессиональные участники являются основными и наиболее активными игроками фондового рынка. Обеспечивая стабильный, эластичный и платежеспособный спрос на различные финансовые инструменты, они создают условия для роста капитализации рынка ценных бумаг и одновременно увеличение количества и объема финансовых операций на нем. В свою очередь, благоприятная конъюнктура на фондовом рынке стимулирует деловую активность реального сектора экономики, приводит к увеличению объемов инвестиций, вызывает модернизацию и рост национального производства. Кроме того, деятельность профессиональных участников приводит к появлению новых видов ценных бумаг и стимулирует развитие финансовых инноваций. В течение последних десятилетий в основном благодаря активизации деятельности профессиональных участников состоялись становление и развитие новых видов производных финансовых инструментов, таких как свопы, процентные опционы, краткосрочные процентные фьючерсы, ипотечные облигации, векселя с переменной процентной ставкой и коммерческие ценные бумаги, которые значительно расширяют возможности как индивидуальных владельцев капитала, так и финансовых институтов в сфере инвестирования средств и страхования финансовых рисков.
Во-вторых , профессиональные участники обеспечивают снижение рискованности операций на рынке за счет диверсификации активов, хеджирование и использование альтернативных механизмов защиты от финансовых, инвестиционных и макроэкономических рисков. Осуществляя операции по срочным сделкам, профессиональные участники уменьшают влияние нежелательных изменений рыночной конъюнктуры и, соответственно, уровень риска будущих операций по купле-продаже финансовых активов на открытом рынке.
В-третьих , профессиональные участники снижают асимметрию информации на рынке. Они всегда владеют информацией о наиболее прибыльные и наименее рискованные направления инвестирования средств, поскольку пользуются услугами профессиональных финансовых аналитиков, которые широко применяют современные научные принципы, методы и теории в процессе управления инвестиционным портфелем, что дает им возможность достоверно оценить платежеспособность, кредитоспособность, общее финансовое состояние эмитентов финансовых инструментов и в результате инвестировать средства в наименее рисковые финансовые активы. Профессиональные участники осуществляют постоянный мониторинг и контроль за деятельностью эмитентов финансовых активов, в которые они инвестировали средства, обеспечивает их стабильную и рентабельную деятельность и позволяет избежать неплатежеспособности эмитентов финансовых инструментов в будущем. Все это дает возможность им осуществлять селекцию рисков и эффективное управление инвестициями в ценные бумаги.
В-четвертых , профессиональные участники обеспечивают снижение цены финансовых ресурсов и установления равновесной цены на фондовом рынке. Снижение цены финансовых ресурсов, которая находится в прямо пропорциональной зависимости от рискованности финансовых инструментов, происходит за счет эффективного управления инвестиционными и финансовыми рисками. Кроме того, брокеры и дилеры обеспечивают такое взаимодействие инвесторов и эмитентов ценных бумаг, в результате которой устанавливаются цены на финансовые инструменты, уравновешивают спрос и предложение на них. Путем установления равновесной цены на фондовом рынке профессиональные участники взаемоузгоджують потребности субъектов в ликвидных средствах с возможностями владельцев финансовых ресурсов.
Профессиональные участники влияют на процесс установления равновесия на рынке благодаря тому, опосредующие взаимодействия экономических агентов по поводу купли-продажи финансовых инструментов. Посредническая деятельность профессиональных участников обусловлено необходимостью снижения транзакционных издержек на фондовом рынке, поскольку в условиях роста его масштабов, количества владельцев капитала и эмитентов финансовых инструментов установления прямых контактов между ними требует значительных затрат времени и средств.
В-пятых , профессиональные участники обеспечивают повышение доходности операций на рынке и стабилизации его деятельности. Осуществляя спекулятивные и арбитражные операции, профессиональные участники сглаживают колебания рыночной конъюнктуры. Когда спрос на ценные бумаги падает и снижается их цена, они покупают ценные бумаги и снижают таким образом избыточное предложение. Когда спрос на ценные бумаги растет и повышается их цена, они продают ценные бумаги и удовлетворяют таким образом избыточный спрос. Вследствие четкой специализации на финансовой деятельности профессиональные участники способны эффективно предвидеть динамику рыночной конъюнктуры, в сочетании с их активным участием в масштабных финансовых операциях приводит к сглаживанию во времени колебания процентной ставки на рынке и его общей стабилизации. Кроме того, за счет экономии на масштабах финансовых операций, эффективного управления инвестированными средствами, а также использование различных методик диверсификации рисков профессиональные участники не только снижают среднюю стоимость финансовых ресурсов на рынке, но и обеспечивают повышение доходности финансовых операций и таким образом обусловливают рост объемов транзакций в фондовом рынке.
Рост масштабов и усложнение структуры фондового рынка, разнообразие операций на нем способствует расширению круга профессиональных участников за счет субъектов, предоставляющих консалтинговые услуги по проблемам конъюнктуры фондового рынка. Речь идет о джобберов , которые занимаются оценкой инвестиционных качеств уже выпущенных ценных бумаг, а также помогают эмитентам осуществлять новые эмиссии, разрабатывают прогнозы относительно динамики курса ценных бумаг. Услугами джобберов пользуются также брокеры и дилеры, которые готовят масштабные операции на рынке ценных бумаг и пытаются уменьшить риски в процессе оценки всех возможных вариантов изменения рыночной конъюнктуры. Джобберы впервые появились в Лондонском Сити. Сейчас услуги джобберов относятся к наиболее высокооплачиваемых, потому что они в совершенстве ориентируются в налоговом и финансовом законодательстве, следят за рыночной конъюнктурой и применяют свои знания в профессиональной деятельности.
Кроме профессиональных участников к функциональной инфраструктуры фондового рынка относятся депозитарии , регистраторы и клиринговые учреждения.
Депозитарии — это организации, которые осуществляют хранение и учет ценных бумаг как в бумажной, так и в электронной форме, а также обслуживают приобретения, прекращения и перехода прав на ценные бумаги на депозитарных счетах. Депозитарии обслуживают операции с корпоративными эмиссионными ценными бумагами. Обслуживание обращения государственных ценных бумаг, в тэму числе депозитарную деятельность относительно этих бумаг, обычно осуществляет специализированное государственное учреждение. В Украине эти функции возложены на Национальный банк.
Депозитарий является юридическим лицом, которое осуществляет исключительно депозитарную деятельность и может осуществлять клиринг и расчеты по сделкам с ценными бумагами. Таким образом, среди депозитариев различают обычные и клиринговые , которые имеют лицензию на осуществление клиринга по операциям с ценными бумагами. Учредителем депозитария относятся хранения и фондовые биржи. Клиентами депозитария являются хранения, которые заключили с ним депозитарный договор, эмитенты, которые заключили договор на обслуживание эмиссии ценных бумаг, а также другие депозитарии, с которыми заключены договоры о корреспондентских отношениях.
Основные виды депозитарной деятельности такие : хранение и обслуживание обращения ценных бумаг на счетах в ценных бумагах и операций эмитента относительно выпущенных им ценных бумаг, клиринг и расчеты по сделкам с ценными бумагами, ведение реестров владельцев именных ценных бумаг. Депозитарии могут получать от эмитента непосредственно на свой счет доходы по ценным бумагам для последующего перечисления их хранителям.
Регистраторы — лица, обеспечивающие ведение реестров владельцев именных ценных бумаг, накапливают и обрабатывают информацию о праве собственности на именные ценные бумаги, обращающиеся на рынке. Кроме того, они регистрируют переход права собственности на ценные бумаги от одного владельца к другому, а также осуществляют учет начисленных и выплаченных дивидендов по акциям. В качестве регистратора может выступать как субъект предпринимательской деятельности, для которого ведение реестра является исключительным видом деятельности, так и эмитент ценных бумаг, вправе вести реестр владельцев размещенных им ценных бумаг.
Деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг заключается в сборе, фиксации, обработке, хранении и предоставлении информации, составляющей систему ведения реестра. Ведение реестра предусматривает учет и хранение в течение определенного срока информации о владельцах именных ценных бумаг и об операциях, в результате которых возникает необходимость внесения изменений в реестр. Обычно, эмитент наделяется правом вести реестр самостоятельно, если количество владельцев именных ценных бумаг не превышает определенной максимального предела. Если количество владельцев именных ценных бумаг эмитента превышает этот предел, эмитент обязан поручить ведение реестра регистратору. Согласно реестру эмитент выполняет свои обязательства перед акционерами, осуществляет выплату дивидендов, ведет учет движения ценных бумаг, выполняет другие действия в отношении ценных бумаг. Основанием для внесения изменений в реестр владельцев именных ценных бумаг являются документы, согласно которым изменяется право собственности на соответствующие именные ценные бумаги. Кроме непосредственного ведения реестра регистратор может по договоренности с эмитентом накапливать информацию об акционерном обществе, владельцев и номинальных держателей ценных бумаг, помогать в подготовке и проведении общего собрания акционеров, осуществлять контроль за сделками большого объема с ценными бумагами данного эмитента.
Расчетно-клиринговые учреждения осуществляют деятельность по определению взаимных обязательств участников фондового рынка по договорам по купле-продаже ценных бумаг, а также обеспечивают проведение расчетов между ними по этим сделкам. В общем, под клирингом понимают зачет взаимных требований и обязательств. Клиринг по соглашению с ценными бумагами заключается в исчислении денежных сумм, которые подлежат переводу, и количества ценных бумаг, которые должны быть поставлены по результатам сделки. Расчеты заключаются в выполнении обязательств , определенных в процессе клиринга. Таким образом, расчетно-клиринговая деятельность заключается в определении и выполнении взаимных обязательств по поставке ценных бумаг участникам операций с ценными бумагами. В результате клиринга и расчетов осуществляются передача ценных бумаг от продавца к покупателю и денежные расчеты покупателя с продавцом в соответствии с требованиями контракта.
Как правило, расчетно-клиринговые центры — это коммерческие организации, уставный капитал которых образуется за счет взносов их членов. Членами расчетно-клиринговых организаций обычно являются крупные банки, крупные финансовые компании, фондовые и фьючерсные биржи. Взаимоотношения между ними и расчетно-клиринговой организацией формируются на основе соответствующих договоров. Расчетные центры по фондовым операциям делятся на общие , осуществляющих расчеты с основными видами ценных бумаг — акциями и облигациями, и специальные , которые проводят операции с опционами, варрантами и другими производными ценными бумагами. Таким образом, расчетно-клиринговые организации обеспечивают покупателю перевода ценных бумаг в его собственность, а продавцу — поступления денежных средств, занимая центральное место в торговле ценными бумагами на фондовом рынке.
Вместе с функциональной инфраструктурой важным элементом фондового рынка является система его институционального регулирования.
Фондовый рынок сочетает противоречивые интересы его субъектов со стороны как спроса, так и предложения. Сама его природа чрезвычайно сложная и поэтому требует особого регулирования.
Одновременно специфика этого рынка заключается в том, что регулятивные функции могут выполнять только непосредственные участники рынка, что обусловлено их осведомленностью относительно конкретных проблем и способов их решения, способностью разоблачать мошенничества, заранее невозможно предусмотреть в нормативных документах, необходимостью объективной оценки поведения участников. Вследствие неполной информированности покупателей на фондовом рынке относительно потребительских свойств товара возникает вероятность нарушения законных интересов инвесторов, граждан и юридических лиц, что требует контроля за рынком со стороны государства.
Система регулирования рынка ценных бумаг — это единственная система методов и приемов, позволяющих упорядочить совершение сделок, подчинить их определенным требованиям и правилам. Регулирование фондового рынка — это механизм поддержания равновесия взаимных интересов всех участников по правилам честной, доверительной игры.
Целью системы управления фондовым рынком является обеспечение его стабильности, сбалансированности и эффективности функционирования.
Система регулирования фондового рынка включает:
• государственные органы регулирования;
• этику, традиции, обычаи рынка.
Главная задача, стоящая перед каждым институциональным субъектом регулирования — создание действенного и эффективного механизма, устанавливающего четкие правила и обычаи поведения на рынке, обеспечивает разоблачения и жесткое наказание любого отклонения от него.
Инфраструктура фондового рынка
Совокупность структур, объектов и отделов, занятых обслуживанием, оптимизацией деятельности и контролем за соблюдением процедур и законодательных норм на рынке.
Она представляет собой систему институтов, организующих проведение транзакций между участниками и обеспечивающих техническое и информационное сопровождение.
Сегменты инфраструктуры фондового рынка
В узком смысле под инфраструктурой понимают основной (функциональный) сегмент — торговую площадку . Он является неотъемлемой составляющей, без которого остальные три сегмента не имели бы смысла. Однако успешное развитие фондового рынка невозможно без четырех его составляющих:
- Функциональной. Технические посредники, которые создают условия для встречи эмитентов ценных бумаг с инвесторами, организуют транзакции на рынке. В данный сегмент входят брокерские конторы, биржи и депозитарии.
- Информационной. Структуры, снабжающие участников данными о состоянии рынка и ценных бумаг — рейтинговые агентства, интерактивные системы предоставления финансовой информации, аналитические финансовые агентства и издания.
- Регулятивной. Состоит из двух частей: саморегулируемые организации на базе финансовых институтов и профессиональных участников рынка и государственные органы, занятые регулированием рынка ценных бумаг и контролем деятельности финансовых институтов.
- Технической. Расчетно-клиринговые комплексы и системы, обеспечивающие торги и отвечающие за электронные расчеты, обмен финансовой информацией, биржевую торговлю и продажу государственных ценных бумаг.
Функции инфраструктуры фондового рынка
- Транзакционная — проведение транзакций между участниками сделок. К ней относятся встречи инвесторов и эмитентов, консультации, расчетные и регистрационные услуги.
- Контрольная — проверка соблюдения законодательства в сфере налогообложения, регистрации и прочих формальностей.
- Регулятивная — реализация формальных и неформальных правил, действующих на рынке, а также принуждение к их соблюдению с помощью санкций к нарушителям. Существенную роль играет государственный институт лицензирования, которые повышает ответственность участников.
- Информационная — распространение информации о динамике цен на активы. Благодаря этому участники рынка анализируют направление движения интересующих их торговых инструментов и прогнозируют смену трендов.
- Трансформационная — брокеры скупают акции у мелких инвесторов, собирая их в пакеты для крупных игроков. Они же покупают крупные лоты с целью распределения их среди мелких инвесторов.
- Депозитарная — хранение и учет ценных бумаг в электронной и бумажной форме, обслуживание и фиксация передачи прав собственности.
- Расчетно-клиринговая — определение взаимных обязательств и проведение расчетов по сделкам купли-продажи ценных бумаг.
- Регистрационная — ведение реестров именных бумаг, регистрация перехода прав собственности между старыми и новыми владельцами, учет дивидендов по акциям.
- Институциональная — упорядочение и структуризация взаимодействия экономических агентов фондового рынка, координация работы участников рынка.
Инфраструктура фондового рынка способствует установлению связей между эмитентами и держателями финансовых ресурсов, формированию спроса на ценные бумаги и определению их рыночной цены.
Разбор: как устроена инфраструктура российского рынка ценных бумаг
В наших предыдущих статьях мы рассказывали о том, как функционирует биржа, и какие инструменты инвестирования она предоставляет. Сегодня же речь пойдет об устройстве российского фондового рынка в целом.
Примечание: любая инвестиционная деятельность на бирже связана с определенным риском, это нужно учитывать. Кроме того, для осуществления инвестиций вам понадобится брокерский счет, открыть его можно онлайн. Вы можете изучить торговый софт и потренироваться в совершении операций с помощью тестового доступа с виртуальными деньгами.
Регулирующий орган
Биржевая торговля в любой стране находится под пристальным вниманием государства. Рынок всегда регулируются какой-то государственной организацией. Такие регуляторы формулируют правила работы на рынке, ведут лицензирование участников и надзор за их деятельностью, контролируют соблюдение выпускающих акции компаниями прав акционеров, дают разрешение на выпуск акций и т.п.
В США органом, регулирующим фондовый рынок является Комиссия по ценным бумагам и биржам (The Securities and Exchange Commission, SEC), а в России ранее таким органом была Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР РФ), но 1 сентября 2013 года она была упразднена, а ее функции передали в ведение Центрального банка.
Именно ЦБ анализирует работу участников рынка, и если замечает нарушения, то реагирует жестко – серьезными штрафами или отзывом лицензии.
Биржа
Ключевым элементом системы, что логично, является биржа. Это площадка, на которой совершают операции с финансовыми инструментами (акциями, валютой и т.п.) В нашей стране основной и наиболее крупной является Московская биржа. Она возникла в результате слияния двух конкурирующих площадок — ММВБ и РТС. На Мосбирже, как и на крупнейших мировых площадках, торговля ведется в электронном режиме через интернет.
На Московской бирже инвесторы совершают операции с ценными бумагами и производными инструментами (фьючерсы, опционы), валютой, золотом, паями биржевых фондов и другими финансовыми инструментами. Кроме того, на Санкт-Петербургской товарно-сырьевой бирже ведется торговля нефтью, нефтепродуктами и фьючерсами на них.
Как и за рубежом, на российском рынке есть свои биржевые индексы. Самые известные – индексы РТС и Мосбиржи (бывший индекс ММВБ). Также существуют индексы различных секторов промышленности (так называемые отраслевые индексы).
Депозитарий, клиринговый центр, расчетная палата
Другие важнейшие элементы рыночной инфраструктуры – это депозитарий и клиринговый центр. Депозитарий ведет учет прав последних на принадлежащие им ценные бумаги. Учитывает он и переход права собственности на бумаги клиентов (их называют депонентами), когда они их покупают и продают.
Клиринговый центр же должен проводить расчеты на основании реестра совершенных на бирже сделок, и предоставлять информацию о необходимых списаниях и начислениях денег по итогам торговой сессии. В Группу Московской биржи входит «Национальный Клиринговый Центр» (НКЦ)
Также при биржах существуют расчетные палаты, в чьи функции входит учет денежных средств участников торгов, поставка денег продавцам по каждой сделке, списание средств со счетов покупателей, осуществление денежных переводов.
НКО «Национальный Расчетный Депозитарий» (ЗАО «НРД») совмещает в себе функции расчетного депозитария и расчетной палаты.
Брокеры
Согласно действующим правилам, гражданин не может просто так взять и начать совершать операции на бирже. Для доступа к торгам ценными бумагами и другими финансовыми инструментами необходимо открыть специальный счет в брокерской компании. ITI Capital – как раз такой брокер, открыть счет у нас можно онлайн.
По сути, доступ на тот или иной рынок на бирже имеет брокер, и инвесторы голосом или кнопками в торговом терминале дают ему поручение совершить для них те или иные сделки. Эти заявки отправляются на биржу, но от имени брокера, который затем уже в своей собственной системе вычислит прибыль или убыток клиента по сделке.
Брокеры лицензируют ЦБ и выстраивают собственную торговую инфраструктуру и создают софт, включая торговые терминалы.
Инвесторы
Фондовый рынок объединяет различные категории инвесторов: от начинающих людей, ищущих возможность сохранить и приумножить финансы, до профессиональных трейдеров и корпоративных инвесторов.
Все эти участники не только обладают различным опытом и финансовыми ресурсами, но и реализуют стратегии различных типов. Они могут характеризоваться способом открытия и закрытия позиций (совершения сделок), длительностью удержания позиций и так далее.
Например, дневные трейдеры (дейтредеры) совершает сделки преимущественно внутри одной торговой сессии и не оставляет «незакрытых позиций» на ночь, опасаясь изменения рыночной конъюнктуры и непредсказуемых колебаний цен за то время пока биржа закрыта или трейдер не может следить за рынком. Скальперы совершают множество сделок в течение небольшого промежутка времени: от пары секунд, до нескольких минут, каждый раз зарабатываю понемногу.
Среднесрочные трейдеры проводят несколько операций в год, а сделки долгосрочных инвесторов могут длиться по несколько лет, а закрывают они их только при изменении глобальных трендов на рынке.
Дейтрейдерами и скальперами обычно бывают обычные участники рынка, а различные фонды и финансовые организации придерживаются среднесрочных или долгосрочных стратегий инвестирования.
На сегодня все. Спасибо за внимание, будем рады ответить на появившиеся вопросы в комментариях.
Источник https://studbooks.net/73098/finansy/infrastruktura_fondovogo_rynka_professionalnye_uchastniki
Источник https://answr.pro/articles/2257-infrastruktura-fondovogo-ryinka/
Источник https://habr.com/ru/company/iticapital/blog/468179/