Сравнительный анализ развития венчурного предпринимательства в России, США и Европе Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

GLOBFIN.RU

История развития и особенности венчурного инвестирования в странах мира

Венчурный капитал (англ. Venture Capital) — капитал инвесторов, предназначенный для финансирования новых, растущих или борющихся за место на рынке предприятий и фирм и поэтому сопряженный с высокой или относительно высокой степенью риска; долгосрочные инвестиции, вложенные в рискованные ценные бумаги или предприятия, в ожидании высокой прибыли. Венчурный капитал, как правило, ассоциируется с инновационными компаниями.

Венчурный капитал — это капитал, используемый для осуществления прямых частных инвестиций, который обычно предоставляется внешними инвесторами для финансирования новых, растущих компаний, или компаний на грани банкротства. Венчурные инвестиции — это, как правило, рисковые инвестиции, обладающие доходностью выше среднего уровня. Также они являются инструментом для получения доли во владении компанией. Венчурный капиталист — это лицо, которое осуществляет подобные инвестиции. Венчурный фонд — это механизм инвестирования с образованием общего фонда (обычно партнерства), для инвестирования финансового капитала, в основном, сторонних инвесторов в предприятия, которые для обычных рынков капитала и банковских займов представляют слишком большой риск.

Особенностью венчурных инвестиций является то, что они обычно предназначаются для запуска, роста, развития той или иной компании, деятельность которой носит хотя бы небольшой оттенок оригинальности, уникальности, т.е., грубо говоря, при венчурном финансировании средства вкладываются в реализацию какой-либо новой идеи, работоспособность которой еще не была доказана рынком. В связи с этим, венчурные инвестиции предполагают достаточно высокий риск потери капитала инвестором; в то же время, в случае благоприятного развития событий – позволяют рассчитывать на внушительных размеров прибыль. Чаще всего венчурные инвестиции привлекаются с целью развития различных инновационных технологий, новых методов освоения рынка и т.п. Т.е. венчурные инвестиции обычно становятся актуальными там, где имеет место некий эксперимент, некая доля риска (связанная с возможностью неудачной реализации задуманной идеи). Соответственно, венчурные инвестиции, как правило, являются долгосрочными, ведь они привлекаются с целью – «изобрести», создать и раскрутить тот или иной проект, который впоследствии (как думают его создатели) может заполнить какую-либо новую нишу в рынке и принести солидную прибыль.

Как правило, прибыль от венчурных инвестиций инвестор получает не в виде периодических дивидендов, а в виде (единоразовой) продажи своей доли в бизнесе, который он финансировал на стадии его зарождения. Имеется специальная классификация компаний, которые обычно могут претендовать на привлечение венчурных инвестиций: Seed – на этой стадии, по сути, никакой компании еще нет; имеется лишь проект или бизнес-идея, которую необходимо профинансировать для проведения необходимых исследований или для выпуска образцов (новой) продукции перед тем, как выпустить ее на рынок.

Start up – речь идет об уже созданной компании, но такой, которая пока что не имеет собственной истории на рынке, и которая привлекает средства для проведения научно-исследовательских работ и для начала выхода на рынок. Early stage – здесь уже венчурные инвестиции привлекает компания, обладающая готовой продукцией, но которая нуждается в средствах для полноценного выхода на рынок.

Expansion – компания уже некоторое время функционирует, однако венчурный капитал необходим для расширения объемов производства, для проведения дополнительных исследований и т.п.

Чем на более ранней стадии развития компании инвестируются в нее средства, тем большему риску подвергается инвестиция; но и тем большую отдачу можно получить в конце (в случае успешного развития проекта).

Характерные особенности венчурных инвестиций:

  • инвестиции предоставляются новым компаниям или уже существующим, но обладающими существенным потенциалом роста;
  • одним из основных критериев целесообразности предоставления венчурных инвестиций является опыт менеджеров проекта (ну и, разумеется, грамотно составленный бизнес-план); так как никаких «железных» гарантий успешности развития финансируемого проекта, в принципе, быть не может;
  • средний предполагаемый срок окупаемости проекта обычно составляет 3-7 лет;
  • развившись в полную силу, проект, под который изначально привлекались венчурные инвестиции, переходит на другие источники финансирования;
  • средний размер венчурных инвестиций (в отдельный проект) составляет $500 тыс. – $5 млн.

Следует отметить, что венчурные инвестиции – это уже поле деятельности не для новичков, а для профессиональных инвесторов. Для достижения успеха в этой области необходим достаточный опыт инвестиционной деятельности и грамотное управление капиталом.

История развития венчурного инвестирования

Несмотря на то, что в прошлом существовали и другие похожие механизмы инвестирования, отцом современной индустрии венчурного капитала принято считать генерала Джорджиза Дориота. В 1946 году Дориот основал Американскую Корпорацию Исследований и Развития (АКИР), величайшим успехом которой стала Диджитал Эквипмент Корпорейшн. Когда Диджитал Эквипмент разместила свои акции на бирже в 1968 году, она обеспечила АКИР рентабельность 101 % в год. 70 тысяч долларов, которые АКИР инвестировала в Диджитал Корпорейшн в 1959 году, имели рыночную стоимость 37 миллионов долларов в 1968 году. Принято считать, что первой компанией, которая была создана венчурным финансированием, является Фэйрчайлд Семикондактор, основанная в 1959 году фирмой Венрок Эсоушиэйтс.

До Второй мировой войны инвестиции в форме венчурного капитала были главным образом сферой влияния состоятельных частных лиц и обеспеченных семей. Одним из первых шагов к управляемой на профессиональной основе венчурной индустрии стал Закон «Об инвестициях в малый бизнес» 1958 года. Этот закон позволял Агентству по делам малого бизнеса США лицензировать частные компании, инвестирующие в малый бизнес (КИМБы), с целью упростить процесс финансирования и руководства малыми предприятиями США. В данном законе затрагивались вопросы, поднятые в докладе Совета Федеральной Резервной Системы США к Конгрессу. В этом докладе подчеркивалось, что на рынке капиталов для долгосрочного финансирования малого бизнеса, нацеленного на развитие, существовал большой пробел. Главной задачей программы КИМБ была и на сегодняшний момент остается упрощение процесса привлечения капитала через экономическую систему, с целью финансирования небольших новаторских компаний для того, чтобы стимулировать развитие экономики США.

В целом, венчурный капитал тесно связан с технологически новаторскими предприятиями, главным образом предприятиями Соединенных Штатов. В связи со структурными ограничениями, наложенными на американские банки в 1930-х гг., в США не было индустрии частных торговых банков. Эта ситуация была довольно уникальна для развитых стран. И только лишь в 1980-х гг. известный экономист Лестер Сароу раскритиковал финансовое законодательство США за неспособность поддержать какой-либо торговый банк, кроме тех, которыми управляет Конгресс в форме проектов, финансируемых из федерального бюджета. Он утверждал, что банки управляемые Конгрессом были крупные по размерам, выполняли политические задачи и, в связи с этим, слишком сильно концентрировались на национальной обороне, жилищном хозяйстве и на таких областях со специализированными технологиями, как исследования в космосе, сельском хозяйстве и авиакосмической промышленности. Работа американских инвестиционных банков ограничивалась лишь осуществлением сделок по слиянию и поглощению компаний, выпуском долевых и долговых ценных бумаг, и, часто, сделками, связанными с распадом промышленных концернов с целью получить доступ к их пенсионным фондам, либо с целью распродать их инфраструктурный капитал, получив при этом большие доходы.

Недоработки законодательства в этой области были подвергнуты серьёзной критике. К тому же, эта промышленная политика отличалась от политики других промышленно развитых стран, в особенности Германии и Японии, которые в этот период укрепляли свои позиции на мировых рынках автомобилестроения и бытовой электроники. Однако, в отличие от США, эти страны становились более зависимыми от центрального банка и от оценок всемирно известных ученых, чем от распыленного метода расстановки приоритетов правительством и частными инвесторами.

Развитие Силиконовой долины. Медленный рост в 1960-х гг. и в начале 1970-х, и первый бум в 1978 году Во время 60-х и 70-х гг. ХХ в. венчурные фирмы сфокусировали свои инвестиции главным образом на компаниях на начальной стадии развития и на стадии расширения. Как правило, эти компании использовали достижения в электронных и информационных технологиях, а также в технологиях в области медицины. В результате, венчурное финансирование стало синонимом финансирования технологий. В 1974 году венчурные фирмы пережили временный спад из-за того, что рухнула фондовая биржа, и, естественно, инвесторы настороженно относились к этому новому типу инвестиционного фонда. Показатели 1978 года стали рекордно высокими для венчурного капитала. Доходы этой индустрии в 1978 году составил 750 миллионов долларов.

Спады и подъемы 1980-х. В 1980 законодательство позволило пенсионным фондам инвестировать в альтернативные виды капиталов, такие как венчурные фирмы. В 1983 году произошел бум — американский фондовый рынок резко увеличился, а число первичных размещений акций на бирже впервые за всю историю Соединенных Штатов превысило 100. В этом же году была основана большая часть крупнейших и самых успешных фирм, функционирующих сегодня. На протяжении 80-х гг. ХХ века в связи с большим количеством первичных размещений акций, а также неопытности многих менеджеров венчурных фондов, возврат от венчурного капитала был очень низким. Венчурные фирмы сокращали издержки, усердно работая, для того, чтобы сделать свои портфельные компании успешными.

Бум Интернет компаний. В конце 90-х произошел бум всемирно известных венчурных фирм, находящихся на Сэнд Хилл Роуд — в Менло-Парк, Калифорния. Было проведено огромное количество крупных IPO, и решающим фактором для получения выгод от этих IPO был доступ к «дружественным и семейным» акциям. На этой стадии у обычных инвесторов не было бы никаких шансов инвестировать капитал по цене исполнения опциона Обвал на американской фондовой бирже NASDAQ, а также резкий спад в сфере технологий, начавшийся в марте 2000 года, всколыхнули некоторые венчурные фонды из-за губительных потерь от переоцененных и недоходных «стартапов» — недавно открывшихся компаний. К 2003 году многие фирмы были вынуждены «списать» компании, в которые они инвестировали несколькими годами ранее, в связи с чем многие фонды оказались «под водой» (рыночная стоимость их портфельных компаний была ниже инвестированной стоимости). Венчурные инвесторы начали искать пути снижения высокого уровня обязательств, которые они давали венчурным фондам. К середине 2003 года венчурная индустрия сократилась примерно до 50 % ее современных размеров. Тем не менее, ежеквартальный обзор венчурных инвестиций MoneyTree Survey, осуществляемый компанией PricewaterhouseCoopers, показывает, что общая сумма венчурных инвестиций остаётся на одном уровне с 2003 года до второго квартала 2005 года. Оживление деятельности Интернет компаний (произошедшее благодаря таким сделкам, как приобретение компанией eBay ip-телефонной сети Skype, приобретение веб-сайта MySpace компанией News Corporation, а также очень успешное IPO компании Google помогло возродить венчурную индустрию.

Особенности работы схемы венчурного инвестирования

Распределение ролей в венчурной фирме. Главные партнеры венчурной фирмы (которых также называют венчурными капиталистами) являются руководителями, другими словами, они — профессионалы инвестиционного бизнеса. Их карьерный опыт может варьироваться, но в большинстве своем эти партнеры являлись генеральными директорами в компаниях подобных тем, которые финансирует их партнерство. Инвесторов венчурных фондов называют партнерами с ограниченной ответственностью. Эта группа инвесторов состоит из очень состоятельных лиц и институтов, обладающих крупными суммами наличного капитала, таких как государственные и частные пенсионные фонды, университетские финансовые фонды, страховые компании, и из посредников объединенных инвестиций. Другие посты в венчурной фирме представлены венчурными партнерами и временно-участвующими предпринимателями (ВУП). Венчурные партнеры предлагают сделки и получают прибыль только с тех сделок, над которыми они работают (в отличие от главных партнеров, которые получают прибыль со всех сделок).

Структура венчурных фондов. Большинство венчурных фондов существуют 10 лет. Эту модель впервые успешно применили фонды Силиконовой долины в 1980-х гг. для обширного инвестирования в технологические тенденции, но только в период доминирования, с целью снижения подверженности управленческому и маркетинговому рискам любой частной фирмы или ее продукции. В таком фонде инвестор имеет определённые обязательства перед этим фондом, которые венчурные капиталисты со временем «начинают проклинать», пока фонд осуществляет инвестиции.

Объекты венчурных инвестиций. Венчурные капиталисты могут быть универсальными или узкоспециализированными инвесторами в зависимости от своей инвестиционной стратегии. Универсальными инвесторами называются венчурные капиталисты, инвестирующие в различные отрасли промышленности, или в компании, в различных географических местоположениях, или в различные стадии жизненного цикла компании. В качестве альтернативы, инвесторы могут специализироваться в одной или двух отраслях промышленности или инвестировать только в компании на определенной географической территории. Не все венчурные капиталисты инвестируют в «старт-апы». В отличие от венчурных фирм, которые инвестируют только в компании на ранних стадиях, венчурные капиталисты вдобавок к этому инвестируют в компании на различных стадиях делового жизненного цикла. Венчурный капиталист может инвестировать, прежде чем появится реальный продукт или прежде чем компания будет организована (так называемое «посевное инвестирование»), или может предоставить капитал, чтобы «запустить» компанию на первой или второй стадии развития, которое также называют «ранним инвестированием». Венчурный капиталист также может обеспечить необходимое финансирование, чтобы помочь компании перерасти критическую финансовую массу и стать более успешной («финансирование на стадии расширения»). Венчурный капиталист может инвестировать средства в течение всего жизненного цикла компании, и поэтому некоторые фонды фокусируются на инвестировании в компании на более поздних стадиях, оказывая финансовую помощь для того, чтобы компания переросла «критическую массу» и привлекла общественность к финансированию через приобретение акций на бирже. В качестве альтернативы, венчурный капиталист может помочь в слиянии и поглощении другой компанией, обеспечивая ликвидность и выход учредителям компании. Некоторые венчурные фонды, напротив, специализируются на поглощении, реформировании или рекапитализации акционерных компаний открытого и закрытого типа, являющихся привлекательными для инвесторов.

Читать статью  Отчет-исследование по российскому венчурному рынку за 2016

Существуют различные венчурные фонды: те, которые широко диверсифицируются и инвестируют в компании в различных отраслях промышленности, начиная с полупроводников, программного обеспечения, и кончая розничной торговлей и ресторанным бизнесом, и те, которые специализируются только лишь в одной технологии. Пока инвестиции в высокие технологии составляют большую часть венчурного инвестирования США в связи с чем венчурная индустрия привлекает к себе много внимания. Венчурные капиталисты также инвестируют в компании, работающие в сфере строительства, промышленного производства, бизнес услуг и т. д. Некоторые фирмы специализируются на инвестициях в розничные компании, другие фокусируются на инвестициях только лишь в «социально ответственные» стартовые предприятия. Венчурные фирмы бывают различных размеров, от небольших компаний, специализирующихся на семенном финансировании с оборотом в несколько миллионов долларов, до крупных фирм с оборотом инвестируемого по всему миру капитала более миллиарда долларов. Общим знаменателем во всех этих видах венчурного инвестирования является то, что венчурные капиталисты — это непассивные инвесторы. Они проявляют активный и надлежащий интерес к консультированию, руководству и развитию компаний, в которые они инвестировали. Они хотят увеличить стоимость за счет своего опыта в инвестировании в десятки и сотни компаний. Некоторые венчурные фирмы успешно создают синергетический эффект между различными компаниями, в которые они инвестировали. Например, одна компания, у которой есть отличная программа, но нет нормальной дистрибьютероской технологии, может быть скооперирована с другой компанией или ее руководством в венчурном портфеле, которая обладает лучшими дистрибьютерскими технологиями.

Оплата труда. В обычном венчурном фонде главные партнеры получают ежегодные выплаты в размере 2 % от вложенного в фонд капитала и 20 % от чистой прибыли со всех проданных активов при выходе из фонда (так называемое соглашение «два и двадцать», сопоставимое с другими выплатами в большинстве хеджевых фондов). В связи с тем, что у фондов может закончиться капитал еще до конца своего существования, крупные венчурные капиталисты вкладывают деньги в несколько фондов одновременно, что позволяет более крупной фирме сохранить специалистов на всех стадиях развития фирм и почти постоянно функционировать. Небольшие фирмы обычно процветают и терпят крах вместе со своими первоначальными промышленными контрагентами. К тому времени как фонды уходят из бизнеса появляется совершенно новое поколение технологий и людей, которых генеральные партнеры могут не знать в достаточной степени, и поэтому разумнее осуществить переоценку и поменять отрасли промышленности или персонал, чем пытаться инвестировать больше в индустрию и людей, с которыми партнеры уже знакомы.

Мобилизация венчурного капитала. Венчурный капитал не подходит всем предпринимателям. Венчурные капиталисты обычно очень тщательно выбирают, во что вкладывать: по эмпирическому правилу, фонд может инвестировать всего лишь в одну из четырёх сотен представленных ему возможностей. Фонды больше всего заинтересованы в рисковых предприятиях, обладающих высоким потенциалом роста, так как только такие возможности вероятнее всего обеспечат финансовый возврат и успешный выход в течение необходимого периода времени (как правило, 3-7 лет), ожидаемого венчурными капиталистами. Потребность в высоких доходах превращает венчурное финансирование в дорогостоящий источник капитала для компаний, и самый подходящий для предприятий, которым необходим огромный стартовый капитал, и которые нельзя профинансировать более дешёвыми методами, таким как долговое финансирование. Наиболее часто это происходит с нематериальными активами, такими как программное обеспечение и другие виды интеллектуальной собственности, ценность которых еще не проверена. В свою очередь это объясняет, почему венчурный капитал больше всего превалирует в быстро развивающихся технологических отраслях, а также в биотехнологических отраслях. Если у компании имеются те качества, которые необходимы венчурным капиталистам, такие как отличный бизнес-план, хорошая команда менеджеров, инвестиции и энтузиазм учредителей, хороший потенциал для выхода из инвестиционного проекта до окончания финансового цикла, ожидаемый уровень возврата не менее 40 % в год, то ей будет проще мобилизовать венчурный капитал.

Альтернативы венчурному капиталу. Из-за жестких требований к потенциальным инвестициям венчурных капиталистов многие предприниматели ищут источники начального финансирования со стороны бизнес-ангелов, у которых будет больше желание инвестировать в рисковые и вместе с тем перспективные проекты, или у которых ранее сложились хорошие отношения с данным предпринимателем. Более того, многие венчурные фирмы всерьез будут расценивать осуществление инвестиций в неизвестные им стартовые компании, только при условии, что последние смогут доказать хотя бы некоторые преимущества своей технологии, товара или услуги над другими аналогами.

Для того чтобы этого добиться, или даже для того, чтобы избежать разводняющего эффекта от получения финансовых ресурсов до доказательства этих преимуществ, многие стартовые компании начинают искать способы самофинансирования. Они это делают до того момента, пока они не смогут обратиться к внешним инвесторам, таким как венчурные капиталисты или бизнес-ангелы, и пока не будут иметь за спиной более высокий уровень доверия. Эта практика называется самообеспечением. Со времен бума Интернет компаний и до сих пор идут споры о том, что образовался разрыв между инвестициями со стороны друзей и семьи, которые обычно варьируются от 0 до 250 тыс. долларов, и суммами, которые предпочитают вкладывать большинство венчурных фондов — 2-5 млн. долларов. Этот финансовый разрыв усиливается, так как некоторые успешные венчурные фонды уже привыкли вкладывать крупные суммы денег и поэтому ждут от компаний-реципиентов большей активности в поиске инвестиционных возможностей. Этот «разрыв» часто заполняется бизнес-ангелами.

По оценкам Национальной Ассоциации Венчурного Капитала, последние сейчас инвестируют в США более 30 млрд. долларов в год. Для сравнения, организации венчурного финансирования вкладывают 20 млрд. долларов в год. Компании, работающие в тех сферах, где активы можно эффективно секьюритизировать, потому что они надежно генерируют будущие потоки денежных доходов или имеют хороший потенциал для перепродажи в случае потери права выкупа, могут брать займы для финансирования своего роста под меньшие проценты. Хорошим примером служат капиталоемкие отрасли, такие как добывающая и обрабатывающая. Оффшорное финансирование осуществляется через специальные венчурные трасты, которые пытаются применять секьюритизацию в структурировании гибридных мульти-рыночных сделок через специализированные подразделения предприятия — отделы корпорации, созданные специально с целью финансирования.

Особенности венчурного инвестирования в странах мира

Американские фирмы традиционно являются крупнейшими участниками в венчурных сделках, но доля неамериканских венчурных инвестиций постепенно увеличивается.

США и Канада. Согласно обзору «МаниТри Сервэй» опубликованному компанией PricewaterhouseCoopers и Национальной Ассоциацией Венчурного Капитала на основе данных, приведенных в журнале Thomson Financial, венчурные капиталисты вложили около 6.2 миллиарда в 797 сделках в США за третью четверть 2006 года. В последнем исследовании Национальной Ассоциации Венчурного Капитала говорится, что большая часть венчурных капиталистов (69 %) прогнозирует рост венчурных инвестиций в США до 20-29 миллиардов долларов. Канадские компании часто связаны с американскими фирмами, но они основали и много независимых венчурных фондов.

Европа. В Европе существует огромное количество действующих венчурных фирм. В 2005 году в этом регионе было мобилизовано более 60 миллиардов евро, включая расходы на выкупы контрольных пакетов компаний, 12,6 миллиардов из которых были направлены на венчурные инвестиции.

Индия. Инвестиции венчурного капитала в Индийскую промышленность в первой половине 2006 года составляют 3 миллиарда долларов, а к концу года прогнозируется рост до 6.5 миллиарда долларов.

Китай. В Китае венчурное финансирование увеличилось более чем в два раза с 420 миллионов долларов в 2002 году, до 1 миллиарда в 2003 году. В первой половине 2004 года венчурные инвестиции выросли на 32 % по сравнению с 2003 годом. В связи с серией успешных IPO на бирже NASDAQ, а также с улучшением законодательства, к 2005 году в фондах ориентированных на инвестиции в Китае было мобилизовано 4 миллиарда долларов США.

Сравнительный анализ развития венчурного предпринимательства в России, США и Европе Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ВЕНЧУРНЫЙ ФОНД / БИЗНЕС-«АНГЕЛЫ» / ПЕРВИЧНОЕ ПУБЛИЧНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ АКЦИЙ (IPO) / АССОЦИАЦИИ БИЗНЕС-«АНГЕЛОВ» / ВЫКУП КОНТРОЛЬНОГО ПАКЕТА АКЦИЙ КОМПАНИИ ЕЁ УПРАВЛЯЮЩИМИ И СЛУЖАЩИМИ (MBO) / ВЫКУП КОНТРОЛЬНОГО ПАКЕТА АКЦИЙ С ПОМОЩЬЮ КРЕДИТОВ (LBO)

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Володин Анатолий Алексеевич, Яушкин Дмитрий Николаевич

Текст научной работы на тему «Сравнительный анализ развития венчурного предпринимательства в России, США и Европе»

более совершенная технология пиролиза отходов, и газ и нефть, добытые из отходов, можно использовать лишь в виде добавок к топливу на мусоросжигательных заводах.

Ряд стран, пытаясь максимально утилизировать ТБО, рассматривает в качестве перспективного метод комплексной их переработки с извлечением ряда компонентов, представляющих ценное вторичное сырье. Технология подобной переработки отходов опирается на создание высокомеханизированных мусоросортировочных заводов.

На этих заводах утилизация отходов достигается в результате сложного законченного цикла производственных процессов — сортировки с применением магнитной сепарации и дробления, биологической переработки, пиролиза или газификации органических веществ, сжигания неутилизируемых частей для получения пара или энергии, использования вторичного сырья.

Все рассмотренные основные способы обезвреживания и переработки отходов имеют разные технико-экономические показатели, оказывают различное воздействие на окружающую среду. При решении вопроса о целесообразности применения в конкретных условиях крупного города различных способов обезвреживания и переработки ТБО следует руководствоваться методами оценки их эффективности.

1. Анисимов А.В. Совершенствование механизма природопользования в современных условиях (на примере твердых бытовых отходов) / Анисимов А.В. — Ростов-н/Д: Изд-во Рост. ун-та, 2002. — 96 с.

2. Багаутдинов О.Д. Переработка твердых бытовых и промышленных отходов в альтернативное твердое топливо // Рециклинг отходов. — 2010. — № 1(25). — С. 2-6.

3. Волынкина Е.П. Утилизация, переработка и захоронение бытовых отходов [Принципы и методы комплексного управления твердыми бытовыми отходами]: учеб. пособие / Е.П. Волынкина; под ред. В.В. Сенкуса. — Новокузнецк: НФИ КемГУ, 2003. — 117 с.

4. Горбачева Л.А. Зарубежный опыт мусоросжигания // Энергия: экономика, техника, экология. — 2009. — № 7.

5. Официальный сайт сайт ГУП «Экотехпром» [Электронный ресурс]. — URL: http:// www. eco-pro.ru

А.А. Володин Д.Н. Яушкин

СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ РАЗВИТИЯ ВЕНЧУРНОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА В РОССИИ, США И ЕВРОПЕ

Ключевые слова: венчурный фонд, бизнес-«ангелы», первичное публичное предложение акций (IPO), ассоциации бизнес-«ангелов», выкуп контрольного пакета акций компании её управляющими и служащими (MBO), выкуп контрольного пакета акций с помощью кредитов (LBO).

Термин «венчурный» в РФ впервые вошел в практику в 1995 г., когда при участии Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) были созданы 14 фондов, названных венчурными. Управление фондами было возложено на зарубежные финансовые институ-

© Володин А.А., Яушкин Д.Н., 2013

ты, которые обеспечивали 10% капитала фондов (исключение составил Quadriga Capital, пропорция денег ЕБРР в котором была 99 : 1). Долгое время именно эти фонды представляли российский венчурный бизнес, они же были учредителями Российской ассоциации венчурного инвестирования (РАВИ), но к технологиям отношения они не имели: изначально их задачей было содействие социально-экономическому развитию российских регионов. Каждому фонду был выделен свой регион, который он и должен был развивать (это ограничение действовало до 1999 г., в котором оно было упразднено, к немалой радости фондов, находивших не так много подходящих объектов для инвестиций) [1, C. 319].

Таким образом, если вести отчет от 1995 г., то российский венчурный капитал (ВК) пересекает восемнадцатилетний рубеж своей истории. Однако есть мнение, что точкой отсчета венчурной индустрии в РФ следует считать 1993 г., когда на Токийском саммите между правительствами стран «большой семерки» и Европейским союзом было принято соглашение о поддержке только что приватизированных российских предприятий по Государственной программе РФ по массовой приватизации [2]. Разница в два года — это не такой большой срок, поэтому будем считать, что само понятие «венчурный» применительно к РФ зародилось в 1993 г., а практическое воплощение в РФ оно нашло в 1995 г.

Одним из важных стимулов для развития отрасли венчурного инвестирования является возрастающее внимание со стороны Правительства РФ. Привлечение ВК в стратегически важные области технологического сектора постепенно обретает статус одной из наиболее приоритетных государственных задач. Венчурные инвесторы в РФ оказывают всё большее влияние на темпы и качество развития малого и среднего бизнеса. Выйдя на уровень 20,1 млрд долларов (этой цифре была равна к концу 2011 г. общая капитализация 174 действующих на территории РФ фондов прямых и венчурных инвестиций), инвесторы за шесть лет с 2006 по 2011 гг. вложили около 8589,5 млн долларов в 602 российские компании [5, С. 55]. Деятельность ВК на территории РФ напрямую связана с ее интеграцией в мировую экономику. Опережающее создание новых для РФ и гармонизированных с международными стандартами финансовых институтов существенно снизит риски потери рынков и капиталов для венчурных фондов (ВФ) как с российским, так и с иностранным капиталом [6, C. 5].

Процесс венчурного финансирования — это одновременно и искусство, и наука. Искусство — потому что большую роль играет интуиция венчурного инвестора, а также творческие стороны процесса. Наука, поскольку этот процесс предполагает применение научных методов при проведении оценки и сборе исходных данных; здесь требуются умение анализировать и научная строгость.

Читать статью  Что будет с венчурным рынком и какие стартапы ждет успех после кризиса

Сам процесс функционирования ВК начинается с выработки инвестиционных целей и опирается на философию фирмы ВК. Фирма должна решить вопрос о числе сделок и их структуре: сколько соглашений будет заключено с новыми предприятиями, сколько с развивающимися, сколько с руководством фирм, желающих выкупить их в свою собственность; такую же разбивку следует сделать по отраслям, продуктам и регионам

В методах, принципах и технике организации рискового финансирования есть немало рационального, в том числе способного найти применение в РФ. Речь идет не о механическом перенесении зарубежной практики или безоговорочном принятии чужих рецептов развития, а о творческом изучении и использовании зарубежного опыта (в т.ч. по финансированию инновационного процесса), наиболее перспективных форм организации производства и внедрения достижений научно-технического прогресса (НТП). Отставание РФ от других стран в этой сфере неприемлемо, хотя объяснимо более поздним развитием и недостаточным вниманием государственных органов к созданию дополнительных стимулов для увеличения объема рискоинвестиций частными фирмами.

Это отставание необходимо преодолевать, для этого венчурные фирмы (ВФ) должны образовываться за счет страховых компаний, пенсионных фондов, коммерческих банков и других кредитно-финансовых учреждений при значительной поддержке со стороны государственных организаций (например, с помощью налоговых льгот). При этом необходимо учитывать особенности механизма рискового (венчурного) финансирования нововведений. Для большего понимания специфики российского ВК уместно также представить его характеристики в синтетическом виде, что позволит сравнить российский ВК с формами ВК, получившего распространение в США и Западной Европе. Эти характеристики представлены в таблице ниже.

Характеристики венчурного капитала (ВК) в США, Европе и РФ

Показатели США Европа РФ

Инве стируемые предприятия 26% — ранняя стадия; 41% — экспансия; 10% — MBO, LBO; 22% — развитие 23% — ранняя стадия; 52,8% — экспансия и развитие; 19% — MBO, LBO; 6% — прочие 15% — ранняя стадия; 85% — развитие (реструктуризация)

Специалисты у истоков Предприниматели Банкиры, бухгалтеры, аудиторы Финансисты, ученые, выпускники финансовых и технических вузов

Распространенная форма Финансирование на ранней стадии развития бизнеса Финансирование на поздней стадии развития бизнеса Финансирование на поздней стадии развития бизнеса

Ядро финансовой системы Рынок ценных бумаг, NASDAQ Банки Банки

Распространенный вид финансирования Покупка обыкновенных или привилегированных акций, конвертируемые займы Вклад в уставный капитал, займ на пополнение оборотных средств Вклад в уставный капитал, займ на пополнение оборотных средств

Подход Отраслевой По форме приложения По форме приложения

Налогообложение, адаптированное к венчурной индустрии Да Нет Нет

Популярный выход IPO IPO, MBO, LBO, продажа стратегическому инвестору (СИ) Продажа СИ

Показатели США Европа РФ

Наличие инфраструктуры для инвестирования в молодые высокотехнологичные инновационные фирмы Да Нет Нет

Неблагоприятный деловой климат, несовершенство законодательства, неоправданно высокая занятость, недостаточное финансирование технологий в долгосрочном периоде Нет Нет Да

Из таблицы выше следует, что в РФ на сегодняшний день по всем перечисленным условиям обеспечения рентабельности венчурного инвестирования существуют, мягко говоря, недостатки, на которые следует обратить внимание, если РФ хочет идти по пути развития ВК на своей территории. В частности, со спецификой формы российского ВК связаны некоторые противоречия, о которых уместно было бы упомянуть:

1. Нестабильный деловой климат вступает в противоречие с логикой долгосрочного финансирования и принципом создания корпоративной стоимости;

2. Российская форма ВК весьма отдалена от классической и заслуживает отдельного названия. Если европейский ВК представляет в большей степени capital development, то его российской форме подошло бы название capital restructuring;

3. Превалирующая форма инвестирования в РФ не затрагивает высокотехнологичные отрасли экономики, ограничивая образование национальных конкурентных преимуществ.

В Европе условия, определяющие деятельность в сфере венчурного инвестирования, продолжают эволюционировать и в последние годы, вслед за наступившим после 2008-2009 гг. затишьем, проявляют признаки улучшения. Отношение к рынку — как венчурных капиталистов, так и инвесторов — изменилось от отчетливо негативного к выражающему разные степени оптимизма, несмотря на отрицательный экономический рост в еврозоне в 2012 г. и прогнозируемое слабое первое полугодие 2013 г. И все-таки, несмотря на появление в венчурных кругах некоторого осторожного оптимизма, опрошенные инвесторы и венчурные капиталисты признавали, что европейский рынок ВК продолжает страдать как от неразвитости структуры, так и от недостаточных потенциальных возможностей, а также присущего ему низкого уровня доходности. В целом результаты опроса, проведенного EVCA, показали, что на европейском рынке ВК существуют три основные проблемы:

1) неоднородность в языках, культуре и потребительских предпочтениях по всем европейским рынкам, которая ограничивает развитие масштабного бизнеса;

2) недостаточные, хотя и улучшающиеся возможности для осуществления выходов — как путем IPO, так и прямых продаж;

3) недостаточное количество крупных институциональных инвесторов, вкладывающих свои средства в ВФ, и относительно слабо развитые условия для мобилизации капитала в целом

Кроме того, в результате этого опроса выяснялись проблемы, связанные с потенциальными возможностями (уровнем подготовки) венчурных капиталистов и предпринимателей [3, С. 22].

В США венчурное инвестирование является наиболее развитым в мире и представлено в виде разнообразных моделей и организационных форм, в рамках которых инвесторы руководствуются различными целями, используют разные механизмы принятия решений и управления инвестициями, их деятельность отличается степенью ответственности за результаты инвестирования [4]. Исследования американских ученых показывают, что рост производительности факторов производства (который является следствием инноваций) оказывает важнейшее влияние на экономический рост в США, в который наблюдается тенденция укрупнения институциональных инвесторов ВК, что позволяет увеличить средний уровень инвестиций в каждый конкретный проект. В итоге начинает наблюдаться нехватка ВК для малых фирм, находящихся на начальной стадии своего развития. В связи с этим наблюдается тенденция заполнения этого сегмента венчурного рынка вложениями бизнес-«ангелов» (БА) путем создания крупных сетей и ассоциаций БА. В США представленный БА неформальный рынок ВК гармонично дополняет институциональный рынок ВК, т.к. институциональные венчурные инвестиции (ВИ) ориентированы преимущественно на фирмы, находящиеся на этапе расширения и более поздних этапах развития, а БА в основном инвестируют в фирмы на наиболее ранних стадиях развития (посевные и стартовые компании).

Рынок венчурного финансирования БА является неформальным и в значительной степени основанным на личных связях, решения об инвестировании могут приниматься спонтанным образом. Ключевое отличие БА от других венчурных инвесторов заключается в том, что БА вкладывают собственные средства, в то время как прочие ВИ осуществляются за счет юридических и физических лиц или только юридических лиц управляющими фондов в случае институционального ВК или руководителями корпораций в случае корпоративного ВК. В результате этого БА имеют другое отношение к риску, чем, к примеру, институциональные венчурные инвесторы и характеризуются менее формализованными процедурами и механизмами принятия решений. Типичная особенность инвестиций БА заключается в том, что они делаются не только с целью получения высокого уровня инвестиционного дохода, но и из желания заниматься предпринимательской деятельностью или из субъективных соображений.

Отличительной особенностью венчурных инвестиций нефинансовых корпораций является то, что они прежде всего предназначены для решения стратегических задач корпораций (получение новых технологий, диверсификация основной деятельности, поддержка поставщиков и т. п.). При осуществлении венчурных инвестиций корпорации часто сотрудничают с профессиональными фондами венчурного капитала (ФВК), степень участия которых определяется целями корпорации (стратегическими или финансовыми) и связанным с ними желаемым уровнем влияния на управление инвестициями. Согласно данным исследователей США, доходность венчурных инвестиций корпораций ниже доходности профессиональных фирм венчурного капитала, что вызвано рядом факторов: сворачиванием корпоративных венчурных программ, имеющих потенциал развития по причине экономического кризиса и нехватки финансовых ресурсов;

продолжительными сроками принятия решений в корпорациях;

— более низкой мотивацией венчурных менеджеров корпораций; специальными критериями выбора объектов для инвестирования и ограничения в развитии компании-получателя инвестиций.

Одновременно нефинансовые корпорации по сравнению с ФВК имеют перечень преимуществ при осуществлении ими венчурных инвестиций:

— длительные сроки инвестирования;

— сумма инвестированных средств;

— возможная синергия между компанией-получателем капитала и корпорацией-инвестором.

Нового типа венчурные подразделения стали создаваться нефинансовыми корпорациями в конце 1990-х гг. Они сочетают преимущества ФВК и корпораций.

Корпоративные венчурные программы все чаще ориентируются на финансовые результаты своей деятельности и популярной становится практика при принятии решения об инвестировании, когда фирмы-получатели капитала должны отвечать стратегическим требованиям, установленным корпорацией, однако в дальнейшем инвестициями управляют с целью повышения их стоимости. Эта тенденция выражает ответ нефинансовых корпораций на проблему низкой эффективности их венчурных инвестиций. Как ожидается, в США будет увеличиваться значение таких форм финансирования малых инновационных компаний, как венчурные подразделения нового типа, механизмы соин-вестирования корпораций и ФВК. Указанные формы позволяют достичь оптимального сочетания между стратегическими и финансовыми целями венчурных инвестиций, а также соединить положительные черты венчурных программ нефинансовых корпораций и ФВК.

Говоря о развитии в России венчурного финансирования в сфере высоких технологий, необходимо отметить ряд особенностей, одни из которых создают благодатную почву для развития венчурного бизнеса, а другие существенно его сдерживают и ограничивают.

К числу позитивных факторов, без сомнения, следует отнести следующие.

1. Большое количество проектов, почти доведенных до стадии коммерческого использования. Причем в ряде случаев запуск подобных проектов требует относительно небольшой доли собственно инвестиций, остальную часть необходимого финансирования могут составить средства на заемной основе;

2. Наличие существенного числа проектов, обладающих значительным экспортным потенциалом, что во многом облегчает задачу привлечения необходимых средств;

3. Наличие существенного научно-технического отрыва от среднемирового уровня в ряде отраслей, который, как считается, удалось сохранить ещё с советских времен, несмотря на многолетнюю хроническую нехватку средств в сфере высоких технологий;

4. Все еще высокая квалификация кадров, несмотря на утечку лучших умов.

Однако, несмотря на наличие указанных позитивных факторов, присутствуют обстоятельства, ограничивающие развитие венчурного бизнеса в России. Многие из них обусловлены макроэкономическими причинами. В условиях налоговой (рост ставок по страховым взносам в 2011 г. до 34%, снижение ставки в 2012 г. до 30% — ныне действует) и общеэкономической нестабильности руководители отечественных компаний поставлены перед необходимостью поддерживать конкурентоспособность благодаря принципи-

ально отличным от западных схемам ведения бизнеса и организации денежных потоков. По этим причинам зачастую не получается презентовать инвестируемое предприятие, как полноценный объект для них, что влечет за собой необходимость или платить излишне большую премию за вложения, или является причиной провала переговоров с инвестором. Непрозрачностью бизнеса в РФ также вызваны проблемы роста капитализации компаний. Де-факто разговор идет о непрерывном поиске компромисса между ростом стоимости и сохранением конкурентоспособности предприятия.

Отечественное венчурное предпринимательство преодолевает начальную фазу своего развития. По западным меркам большинство проектов являются небольшими. Тем временем, расходы на экспертизу проектов можно условно считать постоянными и приблизительно сопоставимыми для проектов разного масштаба. По этой причине многие из них отсеиваются вследствие возможных высоких удельных издержек.

Большая часть проектов в РФ достаточно проработаны с технической точки зрения. Но есть и недостатки, носящие повсеместный характер:

1) отсутствие качественного сравнительного анализа конкурентной среды и анализа сегментов рынка;

2) отсутствие четкого позиционирования продукции и торговой марки предприятия в глазах потребителя;

3) во многих случаях неурегулированность вопросов патентной защиты разработок и интеллектуальной собственности;

4) небольшое число успешных проектов, достигших ступени массового производства новых товаров и услуг.

Одним из существенных факторов, сдерживающим развитие венчурного предпринимательства, следует также считать неразвитость информационной инфраструктуры, предназначенной для обслуживания интересов венчурных предпринимателей и инвесторов.

Для венчурных предпринимателей имело бы большое значение:

1) получение сведений о наличии и специализации всевозможных финансово-кредитных институтов (ФКИ), рассматривающих проекты из отрасли или региона предприятия;

2) исследование требований, предъявляемых к объектам для финансирования.

Отдельно следует заострить внимание на дефиците информации об истории работы ФКИ. Как следствие, предприниматели тратят много времени на ненужные обращения в ФКИ, сотрудничающие с проектами другого типа.

На мой взгляд, для РФ ближе модель рынка ВК Европы, чем США и важное значение для РФ имеет военно-промышленный комплекс (ВПК), а также большая роль государства, так как в РФ нет широкого слоя богатых людей, способных работать в роли БА и имеющих хороший управленческий или предпринимательский опыт. В ВПК РФ сосредоточены лучшие людские, интеллектуальные, материально-технические ресурсы, передовые достижения науки и техники, которых относительно легко переориентировать на производство инновационной продукции не только военного, но и гражданского типа. У государства в процессе построения инновационной экономики в РФ большая роль, т. к. практически отсутствуют другие субъекты, которые могли бы на себя взять решение столь масштабной задачи. Роль государства в РФ исторически была велика, тем более — не обойтись без него в деле создания мягкой инфраструктуры, необходимой для развития венчурного предпринимательства. В общих чертах от государства требуется создать бла-

гоприятные условия, дать импульс и запустить процессы развития в области ВИ и коммерциализации НИОКР.

Данная статья показывает общую историю зарождения венчурного предпринимательства в РФ, его развитие и проблемы. Здесь проводится сравнительный анализ венчурного финансирования инновационной сферы США, Европы и РФ. Дается описание отличительных особенностей, актуального состояния и практического опыта работы венчурного капитала в этих регионах. В статье предлагаются пути решения некоторых вопросов, расставляются акценты в проблематике, очерчивается применимость зарубежного опыта по отношению к РФ. Положения указанной статьи будут способствовать улучшению государственной политики России в области стимулирования венчурного предпринимательства и рискового финансирования.

1. Аммосов Ю. П. Венчурный капитализм: от истоков до современности / Ю. П. Амосов. -СПб.: РАВИ, 2004. — 409 с.

Читать статью  Что венчурный капитал ищет в сельскохозяйственных стартапах

2. Вишняков А. А. Венчурное инвестирование инновационных проектов // Корпоративное управление и инновационное развитие экономики Севера; Вестник Научно-исследовательского центра корпоративного права, управления и венчурного инвестирования Сыктывкарского государственного университета. — 2006. — № 2.

3. Европейский рынок венчурного капитала: Новые горизонты // под науч. рук. проф. Дже-рарда Джорджа, д-ра Эвы Натусиус. — М.: Росс. ассоц. прям. и венчур. инвестир., 2008. -98 с.

4. Муслимова Г.Е. Мировые тенденции венчурного финансирования нанотехнологий: российские реалии, зарубежный опыт и возможность его адаптации [Электронный ресурс] // Управление экономическими системами. — 2012. — № 39. — URL: http://www.uecs.ru

5. Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России 2011 // под ред. Н. Жуковской. -СПб.: РАВИ, 2012. — 100 с.

6. Приоритетные направления государственной политики. Прямые инвестиции и венчурный капитал: инструмент экономического роста, конкурентоспособности и устойчивости // EVCA, пер. с англ. — М.: РАВИ. — 28 с.

СОВРЕМЕННЫЕ ПОДХОДЫ К ОПРЕДЕЛЕНИЮ ЦЕЛИ СОЗДАНИЯ НАЦИОНАЛЬНОЙ ИННОВАЦИОННОЙ СИСТЕМЫ

Ключевые слова: национальная инновационная система, инновации, инновационная деятельность, национальная экономика, государство, научно-исследовательские разработки.

В научной литературе встречается множество определений, описывающих понятие «инновационная система». К примеру в представленных в 1997 г. материалах ОЭСР приведено несколько трактовок, достаточно близких по смыслу и в целом описывающих

О венчурных инвестициях простым языком: что, для кого, с чего начать

Как венчурные капиталисты зарабатывают, какие у них есть секреты и с чего начать желающим стать венчурным инвестором? Об этом рассказывает основатель и генеральный партнер фонда Fort Ross Ventures Виктор Орловский

Фото: Shutterstock

Кто такой венчурный инвестор?

Человек или юридическое лицо, инвестирующее в стартапы. Стартапы — это частные компании, как правило, в технологической сфере, которые могут достаточно быстро масштабировать свой бизнес и привлекают для этого средства инвесторов.

Соответственно, деньги обычно привлекают через разные инструменты: деньги в капиталах, выпуск новых акций, конвертируемые ноты — SAFE (Simple Agreement for Future Equity), венчурное кредитование (venture debt) и т. д. Все это — деньги инвесторов, которые поступают в компании для финансирования их роста.

Также венчурные инвесторы иногда покупают уже выпущенные акции компаний. Такая транзакция на рынке называется вторичной, то есть акции покупаются у других инвесторов. Эти деньги не идут на развитие компании.

Есть много инструментов, которыми стартапы пользуются для поиска денег — например, разные акселерационные программы (Y Combinator, Сбер 500, программы от МТС и Ростелеком и т.д). Здесь стартапам дают деньги, помогают создать продукт и вывести его на рынок. Иногда за это берут долю в компании-стартапе, иногда — нет, существуют разные модели.

Второй вариант — просто поиск, когда стартапы сами ищут, пишут и ходят по инвесторам. И третий — это различные площадки, через которые сейчас можно находить деньги: Kickstarter, IndieGoGo, Republic и др. Поэтому многообразие большое как в инструментах, так и в том, кто может стать венчурным инвестором.

Фото: Leon Neal / Getty Images

Как венчурные капиталисты зарабатывают деньги?

Венчурные капиталисты всегда рассчитывают на рост стартапа и, соответственно, увеличение его капитализации . Уоррен Баффет как-то сказал: «Цена — это то, что ты платишь. Ценность — то, что ты получаешь». Вы всегда хотите платить меньше за большую ценность. Но самое главное — это надежда на будущий рост. То есть вы рискуете сейчас для того, чтобы создать ценность в будущем.

Фото:Bill Pugliano / Getty Images

Допустим, вы вложили деньги, когда стартап только запустился. Затем он подрос и стал дороже стоить, в него вложил кто-то еще, уже по другой стоимости. Например, вы заплатили за акции компании, когда она была только на бумаге, 1 цент за каждую. Потом прошло время, компания что-то сделала на деньги инвесторов и приобрела новую ценность. Соответственно, и цена за акцию теперь стала $1, компания выросла в 100 раз, значит, и ваша акция теперь стоит $1. Потом компания снова подняла деньги, снова удачно их «отработала» — и теперь акция стоит $100. Значит, у тех, кто покупал акции по $1, доля стоит в 100 раз больше, а у тех, кто по 1 центу — в 10 тыс. раз. Теперь вы можете продать или оставить свои акции.

Нужно понимать, что акции стартапа — это не ликвидный инструмент. Нельзя просто так пойти и кому-то их быстро продать (в отличие от бумаг публичных компаний). Стартап — это неликвидный актив, бирж нет, вам нужно найти покупателя самому. Хотя, например, компании Carta X, Forge Global пытаются построить биржи, на которых венчурные инвесторы-акционеры могут продать свои акции.

Но эти инструменты пока не развиты как настоящие биржевые инструменты публичных компаний. Поэтому это неликвидные активы, и главное — очень рисковые. Вы должны рассчитывать на то, что большинство ваших инвестиций не дадут нужного результата.

В моем примере было так: 1 цент — потом $1 — потом $100. Хорошо, если так произойдет хотя бы с одной компанией, тогда вы окупите все свои инвестиции. Но так как это высокорискованные инвестиции , чаще всего вы покупаете акцию компании за 1 цент, а через год этой компании нет. Не потому что фаундеры сбежали с вашими деньгами и купили себе Ferrari. Они старались изо всех сил, но не получилось. И поэтому ваши акции превращаются просто в никому не нужные бумажки.

Особенности венчурного инвестирования

Венчурному инвестору нужно мысленно нарисовать себе трехмерное пространство: на одной оси будет география, на другой — индустрия, а на третьей — стадия. Нужно определиться с географией — это будет Россия или только Москва? Или Северная Америка? Или весь мир? А индустрия — это роботы? Еда, биотехнологии, финтех? Или все вместе? Стадия — посевная, когда еще ничего нет, кроме презентации? Или это компании, которые уже зарабатывают и вот-вот выйдут на IPO?

Фото:Shutterstock

Конечно, чем более ранняя стадия, тем больше риск и тем ваши чеки в этих компаниях должны быть меньше, а самих компаний — больше. То есть если вы хотите проинвестировать $10 млн на ранней стадии, то инвестируйте их по $100 тыс., тогда вы вложите в 100 компаний. Если вы инвестируете на поздних стадиях, можно разделить их по $3 млн, тогда у вас будет только три компании. А риски, если вы правильно инвестируете, те же.

Теперь, когда у вас $10 млн проинвестировано в 100 компаний на ранней стадии, 80% этих компаний, скорее всего, умрут. Но какие-то компании выживут, а какие-то принесут вам $100 дохода на 1 вложенный цент, и они могут окупить все ваши остальные инвестиции.

Чем в более ранние стадии вы инвестируете, тем больше вы должны создавать резервов. Во-первых, часть компаний вам придется спасать (и опыт поможет вам разобраться, какие спасать, а какие нет — абсолютное большинство спасать не нужно). Во-вторых, нужно будет поддерживать долю в тех компаниях, которые взлетают. В хорошем венчурном фонде инвесторы резервируют 50% денег под такие кейсы.

Специфика инвестирования есть на каждой стадии, но важно понимать, что вы создаете портфель. Венчурный рынок очень закрытый. Если у вас есть доступ к хорошим стартапам, вам повезло. Чем больше у вас данных, знаний, чем лучше ваши связи, тем лучше поток компаний на входе.

Секреты венчурных инвесторов

Фактически у венчурного инвестора есть два больших секрета. Первый — как получить доступ? Вот вы нарисовали эти три оси и выбрали точку. Как теперь получить доступ ко всем этим компаниям, которые поднимают деньги? И важно не только до них добраться, но и стать первым. Так у вас будет больше шансов, потому что стартапы всегда собирают только определенную сумму денег.

Фото:Shutterstock

Участвуйте активно в жизни стартапов — помогайте, консультируйте, общайтесь, будьте полезными. Стартапы общаются друг с другом, и так ваше имя будет звучать все чаще. Чем больше вы отдаете, тем больше получаете возможностей. Вы должны стать другом и частью семьи стартапа, которому помогаете. Любите фаундеров и в победах, и в поражениях. Это вознаградится отличными контактами и возможностями.

Второй секрет — в том, чтобы выбрать из того, к чему вы дотянулись, отличить лучшее от худшего. Это умение и опыт.

Плюсы и минусы венчурных инвестиций

Плюсы очень простые — вы можете много заработать. Кроме нелегальных бизнесов, таких как казино и торговля оружием, вы таких денег больше нигде не заработаете. Я бы назвал еще один плюс. Инвестиции в венчур — это как инвестиции в детей: вы строите будущее. Лично для меня это очень существенный аргумент. Минус — это, конечно, высокие риски.

Стадии венчурного инвестирования

Условно компания проходит три стадии: это ранняя, или seed-стадия, средняя, или growth/early growth, и late stage growth. Чем более поздняя стадия, тем меньше риск для инвестора. Вы должны зарабатывать в целом 20–25% годовых или больше, иначе премия за риск не оправдана. Есть куда менее рискованные инструменты, где вы можете заработать 10–15% — например, вкладывая в акции публичных компаний.

Разделите весь ваш ликвидный капитал на четыре части и разложите его на оси, где снизу вверх — риски, а слева направо — ликвидность. То есть высокая ликвидность и высокие риски — это правый квадрат, а низкая ликвидность и низкие риски — это левый квадрат. Соответственно, в верхнем правом квадрате будут публичные рынки (высокий риск и высокая ликвидность публичных акций). Внизу справа будут fixed income, разные долговые инструменты корпораций (низкий риск, высокая ликвидность). В нижнем левом отсеке будет недвижимость, риски и ликвидность низкие, вы не можете просто взять и завтра продать все, что вы хотите продать, в отличие от fixed income. А вот в верхнем левом квадрате будут как раз венчурные инвестиции. Кому нужны такие инвестиции? Риск большой, ликвидность низкая. Ответ очень простой: там самый высокий заработок.

Объем инвестиций я бы советовал такой: правый верхний, правый нижний и левый нижний квадраты — на ваше усмотрение, а верхний левый — 10% вашего ликвидного капитала. Вычтите ваш бизнес, если он есть, дом, дачу, не считайте их. У вас останется капитал, которым вы управляете, и 10% этого капитала вы можете инвестировать в этот квадрат.

Если денег мало, а заработать хочется, то лучше заходить в фонды. Сейчас это можно сделать с $20–30 тыс. через такие инструменты, как ЗПИФ.

Общий объем венчурных инвестиций очень большой. Он составляет уже $130 млрд в Америке. Для сравнения, в 2011 году он был всего $28,4 млрд, то есть рынок вырос почти в пять раз всего за десять лет. Это очень много!

Венчурные инвестиции в России и США

В США венчурное инвестирование — уже сложившаяся индустрия. Там есть инвесторы на разных стадиях, есть много денег, профессионализм, понимание, как инвестировать, как собирать деньги. В России это все пока только строится, но хочу сказать, что в России есть один замечательный паттерн. Если еще в 2015 году становиться стартапером было не так актуально, то сейчас на стартапы мода. Огромное количество людей сегодня становятся стартаперами. Это хорошо, потому что так появляется опыт. Это опыт командной и индивидуальной работы, опыт построения большой компании из маленького проекта. Таким опытом в России пока обладает небольшое количество людей.

Почему в Кремниевой долине создается стартап за стартапом? Можно говорить про инвестиционный климат, их умение не обращать внимание на сложности, в том числе принимать провалы, и т. д. Но на самом деле это все следствие, не причина. А причина в том, что там собралось большое количество людей, которые стартовали, делали и ошибались, и так по кругу. Так у людей появился опыт, и каждый раз он себя оправдывает. В новый стартап приходят люди, которые делали уже что-то похожее, и каждый раз у них получается все лучше.

Можно ли стать венчурным инвестором, если нет опыта?

Конечно. Как? Ищите нужные связи, смотрите вокруг себя, изучайте проекты, инвестируйте и учитесь на собственном опыте. Но книги, конечно, тоже нужно почитать. Могу посоветовать «Настольную книгу стартапера» от Стива Бланка, она подходит и инвесторам, и «Почему стартапы терпят поражение» Тома Айзенмана. Отличные работы для тех, кто хочет разобраться в теме.

Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнение профи», может не совпадать с мнением редакции

Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Американский бизнесмен и один из известнейших инвесторов в мире. Основной владелец и CEO инвестхолдинга Berkshire Hathaway. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее

Источник http://www.globfin.ru/articles/venture/ventinv.htm

Источник https://cyberleninka.ru/article/n/sravnitelnyy-analiz-razvitiya-venchurnogo-predprinimatelstva-v-rossii-ssha-i-evrope

Источник https://quote.rbc.ru/news/article/61546d779a7947178d1be7f7

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *